>> 華泰證券-永輝超市(601933)盈利改善，上半年扭虧為盈-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇，張詩宇 |
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23H1公司歸母凈利錄得3.7億元，維持增持評級
永輝超市發(fā)布半年報，2023年H1實現(xiàn)營收420.3億元（yoy-13.8%），歸母凈利3.7億元（yoy+434.4%），扣非凈利9933萬元（yoy+5.6%）。其中Q2實現(xiàn)營收182.25億元（yoy-15.18%），歸母凈利-3.30億元（虧損減少46.2%）。公司23H1主動優(yōu)化低效門店，同時優(yōu)化品類結(jié)構(gòu)與供應(yīng)鏈效率，我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年歸母凈利為4.8、8.8、14.0億元。參考Wind可比公司24年一致預(yù)期15.5xPE，考慮到公司未來持續(xù)優(yōu)化渠道，毛利率和期間費用率有進(jìn)一步改善空間，我們給予公司24年40xPE，目標(biāo)價4.0元（前值4.2元，下調(diào)主要系可比公司估值下調(diào)），維持“增持”評級。
渠道優(yōu)化，經(jīng)營提質(zhì)，綜合毛利率同比提升1.6pct
公司主動進(jìn)行門店優(yōu)化、淘汰長期虧損門店，23H1新增門店4家，關(guān)閉門店29家。截至23H1，公司累計開業(yè)門店1008家。在門店的積極調(diào)整的同時，公司不斷強(qiáng)化生鮮供應(yīng)鏈的壁壘、調(diào)整商品結(jié)構(gòu)，23H1盈利能力有明顯提升，23H1綜合毛利率同比提升1.6pct至22.0%，達(dá)近三年最高點，其中零售主業(yè)生鮮及加工毛利率同比增長0.6pct、食品用品同比增長2.5pct。
線上業(yè)務(wù)收入同比增長4.4%，自營到家業(yè)務(wù)月復(fù)購率高達(dá)48.9%
23H1，公司線上收入同比增長4.4%至79.2億元，占全渠道主營業(yè)務(wù)收入18.7%，毛利率錄得過去3年新高。分履約方式看，自營到家業(yè)務(wù)已覆蓋946家門店，實現(xiàn)銷售額40.6億元，月復(fù)購率達(dá)48.9%；第三方到家業(yè)務(wù)已覆蓋922家門店，實現(xiàn)銷售額38.6億元。
主營穩(wěn)步調(diào)整、線上發(fā)力，靜待提效降本的進(jìn)一步落地與CPI回暖
公司23H1線下渠道進(jìn)行了持續(xù)的優(yōu)化，淘汰了低效的門店；同時線上渠道持續(xù)發(fā)力，實現(xiàn)了增長的同時，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。生鮮零售競爭不斷加劇背景下，公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢穩(wěn)固，伴隨提效降本政策的進(jìn)一步落地以及CPI回暖，我們認(rèn)為公司盈利能力有望繼續(xù)改善。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、門店改造不及預(yù)期、資產(chǎn)減值超預(yù)期、公允價值變動拖累利潤。
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