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事件描述
　　公司披露年報(bào)和季報(bào)：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入900.9億元，同比下降1.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-27.63億元，同比減虧11.81億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-25.65億元，同比減虧12.68億元。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入238.02億元，同比下降12.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.04億元，同比增40.24%，實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤(rùn)6.18億元，同比下降1.58%。
　　事件評(píng)論
　　公司年度營(yíng)收保持韌性，毛利率迎來(lái)提升，費(fèi)用控制相對(duì)較好，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)大幅減虧。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比下降1.07%，其中Q1/Q2/Q3/Q4同比增速分別為3.45%、4.86%、-3.62%和-9.62%，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)新開(kāi)Bravo門店36家，關(guān)閉Bravo業(yè)態(tài)門店60家，新簽約門店10家，截至2022年底，超市業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)29個(gè)省市，超市業(yè)態(tài)門店1033家，2022全年線上業(yè)務(wù)營(yíng)收159.36億元，占比17.69%，同比增長(zhǎng)21.37%，日均單量51.8萬(wàn)單，永輝生活自營(yíng)到家業(yè)務(wù)已覆蓋984家門店，實(shí)現(xiàn)銷售額88億元，同比增長(zhǎng)24%，日均單量31.6萬(wàn)，月平均復(fù)購(gòu)率為51.5%，第三方平臺(tái)到家業(yè)務(wù)已覆蓋958家門店，實(shí)現(xiàn)銷售額71.2億元，日均單量20.2萬(wàn)單?；陂L(zhǎng)短半徑機(jī)制優(yōu)化采購(gòu)模式，推動(dòng)標(biāo)品建設(shè)、預(yù)制菜項(xiàng)目等保障商品力，推動(dòng)生意增長(zhǎng)，通過(guò)科技工具運(yùn)用、調(diào)優(yōu)供應(yīng)鏈流程與機(jī)制、強(qiáng)化生鮮人才梯隊(duì)建設(shè)，持續(xù)提升中長(zhǎng)期供應(yīng)鏈能力，報(bào)告期內(nèi)自有品牌銷售額達(dá)32.7億元，同比增長(zhǎng)23.40%，使得年度毛利率同比提升0.97個(gè)百分點(diǎn)至19.68%，同時(shí)銷售費(fèi)用率同比下降0.67個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，整體營(yíng)運(yùn)費(fèi)用控制良好，研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.06個(gè)百分點(diǎn)，綜合使得公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為-23.9億元，同比減虧15.53億元。其中單四季度公司毛利率同比提升0.16個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用率同比提升0.17個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提升0.56個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，綜合使經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為-15.2億元，同比減虧1.12億元。
　　由于外出就餐增加使得同店回落，疊加門店同比減少，綜合使得營(yíng)收雙位數(shù)下降，而毛利率大幅提升驅(qū)動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率改善。公司2023年一季度營(yíng)收同比下降12.63%，降幅環(huán)比擴(kuò)大3.01個(gè)百分點(diǎn)，或主要由于居民外出就餐機(jī)會(huì)增加從而使得同店下降，同時(shí)由于2022年公司凈關(guān)閉門店24家，2023年一季度新開(kāi)門店2家，門店同比凈減少；2023年一季度毛利率同比進(jìn)一步提升，提升幅度高達(dá)1.6個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)銷售費(fèi)用率同比提升0.58個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比提升0.69個(gè)百分點(diǎn)，綜合使得公司季度經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)為7.18億元，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率同比提升0.25個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：公司經(jīng)營(yíng)形勢(shì)已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)，但仍處于恢復(fù)中，建議進(jìn)一步關(guān)注公司單店模型優(yōu)化形勢(shì)，如模型優(yōu)化且能夠有效復(fù)制擴(kuò)張，則有望迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的雙升，建議予以關(guān)注，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.5/9.95和14.96億元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)S估值為0.30倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、終端消費(fèi)需求存在較大變化和不確定性；
　　2、新業(yè)態(tài)出現(xiàn)加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。