>> 國盛證券-永輝超市(601933)虧損有所收窄，盈利能力持續(xù)改善-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：4月28日，公司發(fā)布2022及2023Q1業(yè)績，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入900.91億元/同比-1.07%，歸母凈利潤-27.63億元（上年同期為-39.44億元），扣非歸母凈利潤-25.65億元（上年同期為-38.33億元）；單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入191.84億元/同比-9.62%，歸母凈利潤-18.77億元（上年同期為-17.66億元），扣非歸母凈利潤-19.23億元（上年同期為-20.05億元）；2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入238.02億元/同比-12.63%，歸母凈利潤7.04億元/同比+40.24%，扣非歸母凈利潤為6.18億元/同比-1.58%，符合預(yù)期。
線上持續(xù)發(fā)力，數(shù)字化效率不斷提升。1）全年新開Bravo門店36家，超市業(yè)態(tài)合計1033家/同比-24家，門店端持續(xù)整合，優(yōu)化效率，線上亦持續(xù)發(fā)力，營收達159.36億元/同比+21.37%，其中自營到家業(yè)務(wù)銷售額破88億/同比+24%，月均復(fù)購率達52%，累計注冊會員數(shù)為1.01億元/同比+18.73%。2）2023Q1分區(qū)域來看，各地營收均存在一定程度下降，線上實現(xiàn)營收40.2億元，客單價提升6%。
3）數(shù)字化與供應(yīng)鏈建設(shè)持續(xù)推進：2022全年自有品牌銷售額為32.7億元/同比+23.4%，122個重點商品銷售占比達50%；同時上線了YHDOS數(shù)字化系統(tǒng)，已完成所有門店切換，推廣智能訂貨、排班工具，坪效、人效、品效顯著提升，部分標(biāo)桿店人效提升可達30%-50%。
毛利率有所恢復(fù)，費用率持續(xù)改善。1） 2022、2023Q1公司毛利率為19.7%/22.9%，分別同比+1.0/2.9pct，或受春節(jié)高毛利產(chǎn)品銷售較多、商品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及數(shù)字化提升效率影響；2）2022年公司期間費用率合計為22.10%/同比-0.70pct，研發(fā)投入略有增加但銷售、管理費用率均有所優(yōu)化，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別為17.59%/2.27%/1.71%/0.53%，同比分別-0.67/-0.10/-0.01/+0.06pct，2023Q1期間費用率為19.61%，持續(xù)改善。
投資損失及減值計提對年度利潤影響較大，一季度擾動逐步出清。1）2022年公司持有的金融資產(chǎn)下跌5.09億元，處置金融資產(chǎn)產(chǎn)生投資損失1.15億元，長期股權(quán)投資計提減值損失1.97億元，同時，對集團長期虧損及準(zhǔn)備閉店門店相關(guān)資產(chǎn)計提減值4.37億元，合計共12.58億元，影響較大；2）2023Q1公司公允價值變動收益較上年同比-87.25%，系所持有的KT股份損失較上年同期顯著減少。
投資建議：公司為強生鮮供應(yīng)鏈的線下超市龍頭，2020年下半年開始，社區(qū)團購等新型渠道來襲，公司經(jīng)營受到一定挑戰(zhàn)；進入2022H1以后，公司競爭環(huán)境、自身經(jīng)營狀況有所改善。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為3.67億/7.48億/12.79億，EPS分別為0.04元/股、0.08元/股、0.14元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：人力、租金成本大幅提升；拓店不及預(yù)期；行業(yè)競爭明顯加劇
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