>> 安信證券-永輝超市(601933)Q1毛利率有所改善，數(shù)字化系統(tǒng)助力店效提升-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 773KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2022年報及2023年一季報：
?。?）2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入900.91億元/-1.07%，收入端展現(xiàn)韌性；實現(xiàn)歸母凈利潤-27.63億元（去年同期為-39.44億元），扣非歸母凈利潤-25.65億元（去年同期為-38.33億元），實現(xiàn)同比減虧。
利潤端虧損主要系：①收入下滑且毛利率仍處于較低水平；②報告期內(nèi)處置金融資產(chǎn)產(chǎn)生投資損失1.15億元；③長期股權(quán)投資計提減值損失1.97億元；④對集團(tuán)長期虧損及準(zhǔn)備閉店門店的相關(guān)資產(chǎn)提取減值4.37億元；
?。?）2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入238.02億元/-12.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.04億元/+40.24%，扣非歸母凈利潤6.18億元/-1.58%。
毛利率有所提升，盈利能力持續(xù)改善。
（1）2022年毛利率為19.68%/+0.97pct，疫情背景下居民消費(fèi)習(xí)慣、消費(fèi)能力發(fā)生變化，同時公司承擔(dān)穩(wěn)物價、保銷售的社會責(zé)任，因此毛利率雖有提升但仍處于較低水平。銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為17.59%/2.27%/1.71%/0.53%，凈利率為-3.07%/+1.26pcts。
?。?）2023Q1毛利率為22.28%/+1.60pcts，持續(xù)改善，銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為15.30%/2.35%/0.49%/1.47%，凈利率為2.96%/+1.12pcts。
開啟門店迭代時代，數(shù)字化系統(tǒng)助力效率提升。
截至2022年末，公司擁有超市業(yè)態(tài)門店1033家，報告期內(nèi)凈減少24家（新開門店36家、關(guān)閉60家、新簽約10家），通過精選優(yōu)選優(yōu)質(zhì)門店物業(yè)&淘汰尾部門店，實現(xiàn)門店迭代。2023Q1，新開門店2家。公司通過智能訂貨、智能排班等工具的應(yīng)用以及全面上線YHDOS系統(tǒng)，提升坪效、人效、品效，部分標(biāo)桿門店人效提升30%-50%。
全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，線上業(yè)務(wù)逆勢增長。
2022年線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收159.36億元/+21.37%，占比+3.27pcts達(dá)到17.69%。2023年Q1線上業(yè)務(wù)營收40.2億元，占比16.90%，日均46.9萬單，客單價+6%，報告期內(nèi)，“永輝生活”自營到家業(yè)務(wù)已覆蓋952家門店，實現(xiàn)銷售額19.5億元，第三方平臺到家業(yè)務(wù)已覆蓋942家門店，實現(xiàn)銷售額20.7億元。
投資建議：
中性-A投資評級。我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入946.33/995.16/1036.57億元，同比+5.04%/+5.16%/+4.16%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.30/7.73/11.78億元，2024-2025年同比+133.93%/+52.43%。給予6個月目標(biāo)價4.17元，對應(yīng)2023年0.4xP/S。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，渠道優(yōu)化不及預(yù)期等風(fēng)險。
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