>> 華泰證券-永輝超市(601933)22年凈利減虧30%，數(shù)字化建設(shè)加強-230429
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
882KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
林寰宇,張詩宇 |
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踐行“供應(yīng)鏈、科技中臺建設(shè)”，維持增持評級
公司4月28日發(fā)布22年報和23Q1季報。22年實現(xiàn)營收900.9億元，同比-1.1%；實現(xiàn)歸母凈利-27.6億元，同比減虧11.8億元/30.0%，基本符合此前的業(yè)績預(yù)告（虧損-27.4億元）。虧損的原因主要有1）疫情影響線下購物需求、2）公允價值變動、信用減值、資產(chǎn)減值影響總計約13.5億元、3）研發(fā)投入較高（4.8億元）。23Q1實現(xiàn)營收238.0億元，同比-12.6%，實現(xiàn)歸母凈利7.0億元，同比+40.2%?？紤]到收入恢復(fù)延緩、公允價值變動損益、研發(fā)投入影響盈利，我們調(diào)整23-24的歸母凈利至4.8、8.8億元（前值10.8、16.4億元），新增25年歸母凈利為14.0億元。參考可比公司W(wǎng)ind24年一致預(yù)期18.1xPE，考慮到公司未來繼續(xù)建設(shè)供應(yīng)鏈與科技中臺，毛利率和期間費用率有進一步改善空間，且隨著經(jīng)營改善，減值計提有望明顯減少，我們給予公司24年42xPE，目標(biāo)價4.20元，維持增持評級。
線下門店持續(xù)優(yōu)化，線上快速發(fā)展
線下方面，門店持續(xù)調(diào)整，22年凈關(guān)閉24家門店，其中，Bravo新增/關(guān)閉門店36/60家。線上方面，22年公司線上業(yè)務(wù)營收同比+21.4%，占比17.7%。
永輝生活自營到家/第三方平臺到家業(yè)務(wù)分別覆蓋984/958家門店，實現(xiàn)銷售額88/71.2億元，同比+24%/18%。其中，自營平臺永輝生活注冊會員穩(wěn)步增長，同比+18.7%，用戶粘性較高，月均復(fù)購率達51.5%。
數(shù)字化建設(shè)助力經(jīng)營降本增效，毛利率、費用率有所優(yōu)化
門店數(shù)字化建設(shè)不斷加強，智能排班/訂貨工具應(yīng)用逐漸廣泛，YHDOS系統(tǒng)全面上線，帶動門店運營效率較大提升，部分標(biāo)桿門店人效提升30-50%。
通過整體的經(jīng)營提效，毛利率與銷售費用率有所改善：22年公司毛利率為19.7%，同比+1.0pct；銷售/管理/財務(wù)費用率分別為17.6%/2.3%/1.7%，同比-0.7/-0.1/0pct。
建設(shè)全渠道數(shù)字化零售平臺，維持增持評級
公司作為我國生鮮超市龍頭，受社區(qū)團購等創(chuàng)新業(yè)態(tài)沖擊后積極調(diào)整，對供應(yīng)鏈與科技中臺的建設(shè)正逐步發(fā)揮作用，助力公司經(jīng)營效率的提升。展望23年，隨著公司持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型和優(yōu)化門店布局，我們預(yù)計23-25年歸母凈利達4.8、8.8、14.0億元，參考可比公司W(wǎng)ind24年一致預(yù)期18.1xPE，考慮到公司未來繼續(xù)建設(shè)供應(yīng)鏈與科技中臺，毛利率和期間費用率有進一步改善空間，且隨著經(jīng)營改善，減值計提有望明顯減少，給予公司24年42xPE，目標(biāo)價4.20元，維持增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期、門店改造不及預(yù)期、資產(chǎn)減值超預(yù)期、公允價值變動拖累利潤。
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