>> 國盛證券-天合光能(688599)逐步實現(xiàn)硅片自供，N型比例持續(xù)提升-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思 |
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事件：8月29日公司發(fā)布《2023年半年度報告》。公司在本報告期內(nèi)實現(xiàn)營收493.84億元，同比+38.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.40億元，同比+178.88%，其中扣非歸母凈利潤37.12億元，同比+222.60%。主要系光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)快速發(fā)展，光伏組件出貨量和銷售收入較去年同期有顯著增長。
組件出貨持續(xù)高增，光伏業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先。2023H1公司光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，上半年公司組件出貨量約27GW，截至2023年6月底，公司累計組件出貨量已超過150GW，其中210組件出貨量超75GW。同時，報告期內(nèi)公司支架業(yè)務(wù)實現(xiàn)出貨3.3GW，較去年實現(xiàn)突破性進展。上半年國內(nèi)光伏系統(tǒng)業(yè)務(wù)市場開發(fā)環(huán)境復雜，公司積極探索新型的應用場景和商業(yè)模式，在西南區(qū)域成功獲得2GW集中式項目開發(fā)資源，實現(xiàn)多維度突破。
N型電池行業(yè)領(lǐng)先，積極布局一體化先進產(chǎn)能。報告期內(nèi)，公司i-TOPCon電池產(chǎn)品效率及良率實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先，當前最高量產(chǎn)線電池平均效率已達到25.8%。此外公司對HJT、XBC、鈣鈦礦疊層等各項電池技術(shù)也均有儲備。同時，公司積極投入建設(shè)一體化先進產(chǎn)能。天合光能青?；匾黄?0GWN型拉晶項目陸續(xù)投產(chǎn)，標志著公司向N型產(chǎn)業(yè)鏈上游的成功延伸，提升自供比例，為公司貢獻利潤增量。公司預計2023年底硅片/電池片/組件產(chǎn)能可分別達到50GW/75GW/95GW，其中N型i-TOPCon電池片產(chǎn)能將達到40GW。公司垂直一體化產(chǎn)能布局有效打通N型產(chǎn)業(yè)鏈，在N型先進高效電池片產(chǎn)能和新建N型拉晶切片產(chǎn)能的雙輪驅(qū)動下，提高公司行業(yè)競爭力。
儲能業(yè)務(wù)大幅增長，致力光儲融合協(xié)同發(fā)展。2023H1，公司儲能系統(tǒng)交付實現(xiàn)大幅增長，并與多家龍頭企業(yè)深化戰(zhàn)略合作，共建健康強大的供應鏈保障體系。在產(chǎn)能制造端，公司安徽滁州和江蘇鹽城基地正在加速建設(shè)并陸續(xù)投產(chǎn)，和常州總部形成“三角”整體布局，輻射全球儲能市場。預計2023年底儲能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品組合達到12GWh產(chǎn)能，2024年二季度末達到25GWh產(chǎn)能。同時，公司持續(xù)深耕光儲一體化解決方案，逐步提升技術(shù)壁壘的核心競爭優(yōu)勢。針對大規(guī)模的市場需求，公司推出新一代光儲電站系統(tǒng)，充分發(fā)揮成本優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、管理優(yōu)勢及技術(shù)體系優(yōu)勢，構(gòu)建網(wǎng)源友好光儲電站，助力新型電力系統(tǒng)的變革。
盈利預測與投資建議。公司2023上半年盈利情況略符合預期，因此我們維持原盈利預測，預計2023-2025年公司歸母凈利潤78.06/110.39/121.71億元，對應PE為9.4x/6.6x/6.0x，維持“增持”評級。
風險提示：光伏裝機量不及預期，組件環(huán)節(jié)競爭惡化
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