>> 西南證券-德昌股份(605555)2023年半年報點評：家電業(yè)務(wù)逐步回暖，汽零業(yè)務(wù)放量增長-230901
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大?。?/td>
| 1877KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布] 2023年半年報，上半年實現(xiàn)收入13.4億元，同比增長13.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.7億元，同比增長2.2%；其中單Q2實現(xiàn)收入7.8億元，同比增長26.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億元，同比增長19.4%。
家電及汽零營收持續(xù)擴張。2023年上半年公司深耕小家電和汽車零部件領(lǐng)域，營收持續(xù)擴張。分行業(yè)來看，2023年上半年家電下游市場需求的逐步恢復(fù)，公司引入戰(zhàn)略新客戶訂單增加，家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12億元，同比增長6.5%。其中吸塵器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7.7億元，同比減少12%；其他小家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.3億元，同比增長69.8%。汽零業(yè)務(wù)方面，公司新項目定點和量產(chǎn)持續(xù)落地，汽車零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.9億元，同比增長633.5%。未來隨著汽零業(yè)務(wù)在國內(nèi)外市場的逐步開拓，以及新建產(chǎn)能投產(chǎn)，有望實現(xiàn)持續(xù)放量。
Q2毛利率環(huán)比有所改善。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為17.7%，同比下降0.4pp。
其中Q2單季度毛利率為17.3%，同比增加0.9pp。公司Q2毛利率同比有所改善，我們認為原因如下：1）外銷代工業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，公司產(chǎn)能利用率提升；2）汽零業(yè)務(wù)放量增長，規(guī)模生產(chǎn)下盈利改善；3）匯率波動下公司外銷業(yè)務(wù)盈利向好。
費用率方面，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為0.3%/7.7%/3.4%，同期均實現(xiàn)微降；由于匯兌收益減少，財務(wù)費用率為-5.3%，同比提升1.8pp。綜合來看，公司凈利率為12.8%，同比減少1.4pp。
產(chǎn)能逐步擴張，全球化進程加速。報告期內(nèi)，公司國內(nèi)新建工廠主體工程已進入驗收階段，“年產(chǎn)734萬臺小家電產(chǎn)品建設(shè)項目”按計劃推進；越南生產(chǎn)基地新增80萬臺/年的產(chǎn)能。隨著新建產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，公司將加快開拓國際業(yè)務(wù)及全球化制造進程，豐富公司的全球化布局。同時公司堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，緊跟行業(yè)前沿技術(shù)。報告期內(nèi)，公司首個應(yīng)用于全球車型的耐世特EPS電機項目已于2023年5月實現(xiàn)量產(chǎn)，加速推進公司開拓國際市場。
盈利預(yù)測與投資建議。隨著公司外銷業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，汽車電機業(yè)務(wù)穩(wěn)步放量，預(yù)期公司經(jīng)營穩(wěn)步向好，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.83/0.87/1.13元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為23/22/17倍。參考可比公司一致估值，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：EPS電機投產(chǎn)或不及預(yù)期；原材料價格大幅波動風險；人民幣匯率大幅波動風險。
|
|
