>> 國信證券-策略月報：利好政策頻出助力市場回暖-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 10066KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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1.寬貨幣、信用短緊長寬，疊加逆周期政策集中釋放
信用方面，7月我國新增社融5282億元，低于預(yù)期（11221億元）。其中新增人民幣貸款3459億元,低于預(yù)期（8446億元）。狹義貨幣條件指數(shù)提示Shibor3M利率將延續(xù)下行態(tài)勢，但下行幅度有所放緩；廣義貨幣指數(shù)提示信用脈沖繼續(xù)在底部徘徊，預(yù)計四季度重回擴(kuò)張區(qū)間。在貨幣-信用“風(fēng)火輪”2.0版本中，寬貨幣、緊信用格局下，債市勝率較高、在主要資產(chǎn)中表現(xiàn)最好，股市勝率偏低，符合近期市場表現(xiàn)。隨著股市和地產(chǎn)市場逆周期政策逐步落地，疊加企業(yè)家信心和消費者預(yù)期回暖，信用環(huán)境有望由緊入松，帶動股市回暖。
2.2023年9月大類資產(chǎn)價格展望
股票方面，信用緊縮疊加股市和房地產(chǎn)市場等利好，市場蓄力向上。8月股市下行，從基本面看，信用狀況的超預(yù)期下行是主要原因;從資金面看，北向資金凈流出加大破環(huán)了資金面的平衡。向后看，我們認(rèn)為信用狀況的改善節(jié)奏偏慢，預(yù)計8月信用環(huán)境承壓后有望回暖，而逆周期政策北上廣深認(rèn)房不認(rèn)貸政策、存量房貸利率降低、首付比例下調(diào)等一列穩(wěn)增長政策，有望引領(lǐng)A股階段性行情。
債券方面，政策底已現(xiàn)，利率有回調(diào)風(fēng)險。7月社融和CPI的走低為降息政策提供空間，央行二度降息。展望9月份，債券利率存在下調(diào)空間，但政策底部已現(xiàn)，中長階段來看利率回調(diào)風(fēng)險同樣也在增加。
匯率方面，人民幣將在波動中上行。人民幣匯率預(yù)計呈上行趨勢。美國通脹放緩，勞動力市場職位空缺數(shù)降低，加息的條件和空間縮窄，或?qū)⒂瓉頃和＜酉ⅲ瑢θ嗣駧艃r格形成有效支撐。
商品方面，對商品前景繼續(xù)持謹(jǐn)慎態(tài)度。商品價格與需求息息相關(guān)，近期地產(chǎn)政策放松帶動上游周期品需求預(yù)期回暖，對商品行情構(gòu)成助力，而海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險仍存，商品價格缺乏持續(xù)的上行空間。
3.2023年8月總量指數(shù)最新信號：
基于自上而下的思維出發(fā)，我們對于國內(nèi)外的貨幣、財政等政策進(jìn)行量化觀測，以此為基礎(chǔ)落實到多資產(chǎn)配置最為重要的兩個領(lǐng)域：A股市場和債券市場，通過成交、價格等因素對市場的風(fēng)險、水位、情緒等進(jìn)行刻畫。三大類別、共計八個分支指數(shù)。其中，8月政策脈沖指數(shù)下行，全球央行分歧指數(shù)和整體走勢指數(shù)顯著回落，全球央行整體呈現(xiàn)降息趨勢。8月A股情緒指數(shù)Ⅰ較7月改善，情緒指數(shù)Ⅱ未發(fā)出積極或者謹(jǐn)慎信號。A股行業(yè)輪動指數(shù)開始下行，8月債市謹(jǐn)慎情緒下行，債市預(yù)警指數(shù)下行，代表債市利率下行概率增加。
4.2023年8月中觀指數(shù)最新信號：醫(yī)療、非銀、鋰電景氣修復(fù)
景氣上行的行業(yè)有醫(yī)藥生物、非銀金融、石油石化、商貿(mào)零售、建筑材料、、有色金屬、社會服務(wù)、機(jī)械設(shè)備、輕工制造。景氣上行的產(chǎn)業(yè)鏈有血制品、鋰電等。
風(fēng)險提示：逆全球化對產(chǎn)業(yè)鏈重塑的影響；美聯(lián)儲通脹超預(yù)期。
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