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事件：浙商中拓公布2023年半年報(bào)。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入978.7億元，同比增長7.88%，歸母凈利潤4.58億元，同比下降1.83%。
　　深耕大宗商品供應(yīng)鏈多年，國企背景提供發(fā)展保障。公司實(shí)控人為浙江省國資委，政府背景有助于公司對(duì)大宗商品上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局與整合。同時(shí)公司通過對(duì)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)和混合所有制改革等方式激發(fā)團(tuán)隊(duì)潛能和凝聚力。
　　大宗供應(yīng)鏈行業(yè)前景廣闊，新能源行業(yè)方興未艾。中國大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模大但是行業(yè)集中度基數(shù)小、提升速度快。目前大宗商品價(jià)格指數(shù)已經(jīng)從今年5月的170左右逐漸走強(qiáng)至8月初的180以上；而工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速已經(jīng)由去年同期高點(diǎn)的接近20%下滑至今年6月的不足3%，當(dāng)下復(fù)蘇跡象明顯。在政策的扶持下，我國大宗供應(yīng)鏈行業(yè)積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)標(biāo)海外利潤水平有望改善。新能源行業(yè)則受益于全球能源轉(zhuǎn)型與綠色發(fā)展疊加我國政策的不斷驅(qū)動(dòng)，有望孕育出超量規(guī)模的新能源供應(yīng)鏈服務(wù)空間。
　　供應(yīng)鏈集成服務(wù)主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)化。公司多年來專注于生產(chǎn)資料供應(yīng)鏈行業(yè)，具有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈集成服務(wù)能力。同時(shí)，公司高度重視以數(shù)字科技促進(jìn)管理提升和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，積極推動(dòng)全方位、上下貫通的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在原有業(yè)務(wù)模式的基礎(chǔ)上，推進(jìn)物流金融和虛擬工廠創(chuàng)新模式，增強(qiáng)公司盈利能力。公司大力拓展國際市場(chǎng)，2023年H1公司實(shí)現(xiàn)境外收入199.67億元，同比增長28.76%，占公司整體營收規(guī)模比例接近20%。
　　新能源業(yè)務(wù)大有可為，開辟業(yè)績?cè)鲩L新賽道。公司新能源業(yè)務(wù)以光伏、儲(chǔ)能兩大領(lǐng)域?yàn)橹攸c(diǎn)。光伏方面，公司成功打造“光儲(chǔ)通”“中拓光盈”兩大品牌。中拓光盈今年上半年共完成裝機(jī)量超60WM。儲(chǔ)能方面，設(shè)立浙商中拓協(xié)能（浙江）儲(chǔ)能科技有限公司，2023年3月，一期500MWh模組/Pack產(chǎn)線正式投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到大宗商品需求溫和復(fù)蘇，公司主動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)增強(qiáng)盈利能力，有望在未來市場(chǎng)上行中享受更高收益，同時(shí)公司積極布局新能源業(yè)務(wù)，打造第二增長曲線。因此給予公司2024年6倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.84元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格波動(dòng)、政府行業(yè)政策變化、新業(yè)務(wù)回報(bào)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。