>> 國泰君安期貨-電力格局更替，譜寫西南“新”電圖-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1575KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張航 |
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近些年以來，西南地區(qū)限電擾動頻發(fā)，電力問題愈發(fā)成為市場關(guān)注焦點，上半年市場亦有對云南豐水期來水不足的顧慮。不過，從今年夏季開始，全球氣候格局由持續(xù)三年之久的拉尼娜現(xiàn)象轉(zhuǎn)變?yōu)槎驙柲嶂Z現(xiàn)象，部分緩解西南地區(qū)的降水短缺預(yù)期，對電力供需平衡再次構(gòu)成擾動。
具體就川滇兩地發(fā)電端而言，為了解決水力發(fā)電不穩(wěn)定的客觀問題，地方政府一方面持續(xù)督促當(dāng)?shù)鼗痣婎I(lǐng)域建設(shè)，保障煤炭資源供應(yīng)等，另一方面則大力扶持新能源如光伏、風(fēng)力發(fā)電等，并不斷制定相關(guān)政策以激勵新能源裝機。不過，考慮到火電機組建設(shè)周期長達兩年以及新能源受制于云南當(dāng)?shù)赝恋?、環(huán)境條件等的制約，預(yù)計短期發(fā)電增量空間仍較有限。未來1-2年內(nèi)，川滇地區(qū)發(fā)電的主要著力點仍將聚焦于水力發(fā)電領(lǐng)域，而此領(lǐng)域受來水影響波動明顯，來水情況亦會影響到水電發(fā)電利用小時數(shù)。就用電端而言，兩地工業(yè)企業(yè)用電均占較高比例，因此當(dāng)?shù)刂饕吆碾娦袠I(yè)的產(chǎn)量及開工率變動均會有影響，當(dāng)?shù)仉娊怃X、工業(yè)硅以及多晶硅行業(yè)的開工率可作為長期跟蹤指標(biāo)。此外，川滇兩地亦需履行“西電東送”協(xié)議，考慮到省間送電協(xié)議的剛性兌付，預(yù)計外送電量并不會出現(xiàn)較大幅度的變動。
構(gòu)建云南地區(qū)電力供需平衡表，在相對中性的前提假設(shè)之下，預(yù)計2023年四季度進入枯水期仍有可能出現(xiàn)電力缺口，主要原因在于水電發(fā)電回落，二產(chǎn)用電增加，同時新能源發(fā)電尚難迅速補位。不過，若水庫蓄水發(fā)揮枯水期調(diào)節(jié)功能或者火電發(fā)電大幅增加以補缺口，則四季度電力問題將得到解決，此需持續(xù)關(guān)注省內(nèi)電網(wǎng)調(diào)節(jié)情況、煤炭保供情形等。對于云南地區(qū)2024年的判斷，考慮到水電發(fā)電利用小時數(shù)恢復(fù)至往年水平，疊加新能源發(fā)電所帶來的邊際增量，預(yù)計整體發(fā)電量年增速約13.1%。用電側(cè)的增量則主要來自于第二產(chǎn)業(yè)的增長，其帶動全年用電增速達12.5%。全年來看，電力供需呈小幅過剩態(tài)勢，但并不排除在一季度枯水期或者三季度豐水期再次出現(xiàn)缺電的可能性，此需要持續(xù)關(guān)注來水情況。
對于四川地區(qū)而言，基于目前主要水電站水位低于2022年同期的情形，水力發(fā)電仍存相應(yīng)制約，但考慮到目前高溫情況已有所消退，短期電力缺口尚未顯現(xiàn)。后續(xù)在當(dāng)?shù)毓I(yè)用電抬升的情形之下，電力供需或仍存相應(yīng)缺口，亦需持續(xù)關(guān)注降水及氣溫情形。
落腳到商品端，部分商品如電解鋁、工業(yè)硅等在經(jīng)歷過2021-2022年的限電減產(chǎn)之后，在商品定價時亦逐步納入電力指標(biāo)來進行考量。后續(xù)電力格局亦會影響到此類商品的供給變化預(yù)期，尤其是對現(xiàn)貨偏緊狀態(tài)的品種，超預(yù)期限電可能導(dǎo)致“供給定彈性”的行情演繹，建議持續(xù)跟蹤。
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