>> 首創(chuàng)證券-老板電器(002508)公司簡評報告：2023H1收入穩(wěn)健增長，盈利能力提升-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.35億元，同比+11.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.30億元，同比+14.67%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.47億元，同比+17.43%。
點評：
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異。單季來看，2023Q1/Q2公司實現(xiàn)營收21.77/27.58億元，同比+4.37%/+16.94%；歸母凈利潤3.89/4.41億元，同比+5.72%/+23.93%，在整體消費環(huán)境承壓背景下，Q2收入業(yè)績增速環(huán)比提速，經(jīng)營實力再次彰顯。分品類看，1）傳統(tǒng)品類中，2023H1油煙機/燃氣灶收入為23.25/11.83億元，同比+12.09%/+11.90%，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，且期內(nèi)老板品牌吸油煙機在線下及線上市場仍穩(wěn)居市占率首位；2）新興品類中，2023H1蒸烤一體機/洗碗機/集成灶收入為3.18/3.32/2.05億元，同比分別-11.33%/+34.28%/+41.19%；根據(jù)奧維云網(wǎng)，2023H1我國洗碗機/集成灶零售額規(guī)模同比+6.3%/-0.4%，上半年公司洗碗機、集成灶零售額規(guī)模持續(xù)擴大，且實現(xiàn)了優(yōu)于行業(yè)的增長。
2023H1公司盈利能力持續(xù)改善。受益于原材料成本優(yōu)勢及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，2023H1公司毛利率同比+2.33pct至51.93%（油煙機/燃氣灶毛利率同比分別+4.49pct/2.13pct），Q2毛利率同比+2.70pct至49.68%。2023H1公司銷售/管理/研發(fā)費用率同比分別+0.92pct/-0.01pct/-0.31pct至27.58%/4.12%/3.50%，銷售費用率小幅提升主要系公司加大品牌營銷推廣所致；綜合影響下，2023H1公司凈利率同比+0.45pct至16.68%，Q2凈利率同比+0.75pct至15.82%，上半年公司盈利能力持續(xù)修復(fù)。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，營運能力提升。2023H1公司實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額9.60億元，同比+197.26%，竣工拉動及傳統(tǒng)零售流量回暖帶動下，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善。二季度末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-2.26天至63.31天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+6.43天至186.63天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-25.29天至119.24天，上半年公司營運能力有所增強。
投資建議：煙機等傳統(tǒng)廚電穩(wěn)健增長，洗碗機、集成灶等新品類持續(xù)放量，渠道多元化下市占率穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為19.56/22.33/24.91億元，對應(yīng)當前市值PE分別為14/12/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：地產(chǎn)政策調(diào)控風險，消費恢復(fù)不及預(yù)期，原料價格波動等。
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