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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.35億元，同比增長(zhǎng)11.04%；歸母凈利潤(rùn)為8.30億元，同比增長(zhǎng)14.67%；扣非歸母凈利潤(rùn)為7.47億元，同比增長(zhǎng)17.43%。分季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.58億元，同比增長(zhǎng)16.96%；歸母凈利潤(rùn)為4.41億元，同比增長(zhǎng)23.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4.05億元，同比增長(zhǎng)35.00%。
　　龍頭地位穩(wěn)固，技術(shù)領(lǐng)先與渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)。公司在廚電領(lǐng)域領(lǐng)先地位穩(wěn)固，吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹燃?xì)分市場(chǎng)穩(wěn)居行業(yè)第一。受益于地產(chǎn)竣工端集中釋放，上半年廚電行業(yè)溫和反彈，公司積極發(fā)揮產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)推動(dòng)渠道拓展，收入增速顯著優(yōu)于行業(yè)。具體來看，2023H1公司吸油煙機(jī)/燃?xì)庠罘謩e實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.25/11.83億元，同比增長(zhǎng)12.09%/11.90%，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固；洗碗機(jī)/集成灶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.32/2.05億元，同比增長(zhǎng)34.28%/41.19%，得益于公司品牌效應(yīng)及渠道優(yōu)勢(shì)，新品類迅速成長(zhǎng)。
　　毛利率顯著改善，延續(xù)提質(zhì)增效。2023H1公司家電廚衛(wèi)產(chǎn)品整體毛利率51.91%，同比增長(zhǎng)2.98pct，預(yù)計(jì)受益于原材料價(jià)格中樞下移及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。分產(chǎn)品來看，上半年公司吸油煙機(jī)/燃?xì)庠蠲史謩e為55.10%/56.53%，同比提升4.49/2.13pct。2023H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為27.58% /4.11% /3.51%，同比分別變動(dòng)+0.91/-0.03/-0.29pct，上半年銷售費(fèi)用率抬升預(yù)計(jì)與618大促及新品牌代言等有關(guān)。生產(chǎn)端方面，公司著力推動(dòng)全鏈路庫存管理、構(gòu)建具有綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的成本管控體系，建設(shè)端到端一體化供應(yīng)鏈和數(shù)字透明未來工廠，推動(dòng)進(jìn)一步降本增效。
　　股權(quán)激勵(lì)綁定核心管理層，助力公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。7月公司完成期權(quán)計(jì)劃授予登記事宜，實(shí)際授予325位中層核心業(yè)務(wù)、技術(shù)骨干共552萬份權(quán)益，行權(quán)考核目標(biāo)為2023-2025年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率（以2022年為基準(zhǔn)），可行權(quán)觸發(fā)值為5%，目標(biāo)值為10%。公司通過股權(quán)激勵(lì)將長(zhǎng)期發(fā)展與核心員工利益綁定，有助于公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向好。
　　投資建議：公司作為廚電行業(yè)龍頭，傳統(tǒng)煙灶品牌和渠道優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升。公司積極拓展的集成灶、洗碗機(jī)等新興品類滲透率仍有提升空間，為公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)打造新的驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.05/21.77/24.39億元，EPS分別為2.01/2.29/2.57元每股，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)銷售及竣工波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)