>> 申萬宏源-老板電器(002508)2023年中報點評：Q2業(yè)績超預期，新興品類表現亮眼依舊-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 675KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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Q2業(yè)績表現超預期。2023年H1，公司實現營收49.35億元，同比增長11.04%，實現歸母凈利潤8.30億元，同比增長14.67%，實現扣非后歸母凈利潤7.47億元，同比增長17.43%，其中Q2單季度實現營收27.58億元，同比增長16.94%，實現歸母凈利潤4.41億元，同比增長23.93%，實現扣非后歸母凈利潤4.05億元，同比增長34.95%，業(yè)績表現超過我們此前在業(yè)績前瞻中給到的預期，我們預計主要還是得益于保交樓政策下公司工程渠道23H1整體仍實現30%以上增長等因素影響。
多品類優(yōu)勢依舊，“保交樓”政策紅利下工程渠道仍高增。分品類看，傳統廚電品類方面，據奧維云網報告顯示，老板品牌吸油煙機零售額/量線下市場占有率為31.0%/25.8%；燃氣灶零售額/量市場占有率為30.4%/23.1%；老板品牌廚電套餐線上零售額/量市場占有率為32.0%/24.6%，均位于行業(yè)第一，優(yōu)勢持續(xù)凸顯。新興品類方面，公司洗碗機23H1實現收入3.32億元，同比增長34.28%，集成灶實現營收2.05億元，同比增長41.19%，均實現了收入的高速增長。分渠道看，2023年上半年，國內商品住宅竣工面積達24603.6萬平方米，同比增長18.5%，在“保交樓”政策影響下，公司工程渠道表現亮眼，我們預計收入增速超30%；零售渠道整體表現呈逐步回暖態(tài)勢，同時公司在電商渠道持續(xù)發(fā)力，預計上半年兩大渠道均實現收入正增長。
盈利能力穩(wěn)步向好。公司2023年上半年實現銷售毛利率51.93%，同比+2.33pcts，其中Q2單季度實現銷售毛利率49.68%，同比+2.70pcts。期間費用率方面，公司銷售費用率同比提升0.92pct至27.58%，管理費用率同比微降0.01pct至4.12%，財務費用率為-1.40%，同比持平；公司上半年研發(fā)費用率同比降低0.31pct至3.50%。此外，公司上半年單獨進行減值測試的應收款項減值準備轉回約3856萬元，最終錄得公司上半年整體銷售凈利率16.68%，同比+0.45pct，Q2單季度凈利率15.82%，同比+0.75pct，盈利能力穩(wěn)步向好。
維持“買入”投資評級。我們維持公司2023-2025年盈利預測至20.07/22.37/24.92億元，同比分別增長27.6%/11.4%/11.4%，對應當前市盈率分別為13/11/10倍。公司在傳統廚電品類方面優(yōu)勢依舊，新興品類收入增速領跑行業(yè)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，維持“買入”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險；地產景氣度波動風險。
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