>> 安信證券-老板電器(002508)Q2經(jīng)營向好，收入加速增長-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰,李奕臻 |
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事件：老板電器公布2023年中報。公司2023H1實現(xiàn)收入49.3億元，YoY+11.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，YoY+14.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.5億元，YoY+17.4%。折算2023Q2單季度實現(xiàn)收入27.6億元，YoY+16.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，YoY+23.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.1億元，YoY+35.0%。Q2公司經(jīng)營向好，收入增速環(huán)比Q1提升，業(yè)績增速高于預(yù)期。
Q2收入增速環(huán)比提升：我們判斷，公司2023Q2主要銷售渠道情況為：1）受“保交樓”政策的持續(xù)推動，老板Q2工程渠道收入同比維持雙位數(shù)的增長；2）由于去年線下零售渠道基數(shù)較低，隨著線下消費的逐步恢復(fù)，Q2線下零售渠道收入同比也實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長；3）電商渠道收入同比增長10%以上。我們認為，在政策影響下，今年地產(chǎn)銷售、竣工有望逐步恢復(fù)，廚電行業(yè)需求有望改善，公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭，彈性較大。
新式廚電維持高增：根據(jù)公司公告，2023H1公司洗碗機收入增速為34.3%，收入占比同比+1.2pct。同時公司積極布局集成灶產(chǎn)品，集成灶2023H1收入增速為41.2%。我們認為老板電器在洗碗機及集成灶等多品類上持續(xù)發(fā)力，收入有望維持較快增長（詳見深度報告《變局之年，重新審視老板的“善變”》、報告《布局新品，“防守”轉(zhuǎn)“進攻”》）。
毛利率同比持續(xù)改善：根據(jù)公司公告，2023Q2公司毛利率同比+2.7pct，原材料價格回落的影響仍在Q2體現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善也進一步帶動了毛利率提升。展望未來，我們預(yù)期，高端新品有望帶動盈利能力持續(xù)改善。面對成本壓力，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升運營效率，我們預(yù)期老板未來盈利能力有望改善。
投資建議：作為高端廚電龍頭，老板電器擅于響應(yīng)市場需求變化，及時調(diào)整自身產(chǎn)品、渠道等經(jīng)營策略。我們認為，這種優(yōu)秀的應(yīng)變管理能力，是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。我們預(yù)計老板電器2023年~2024年的EPS分別為2.15/2.39元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為32.25元，對應(yīng)2023年15倍動態(tài)市盈率。
風險提示：地產(chǎn)銷售大幅下滑、嵌入式新品市場接受度低
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