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營收穩(wěn)定增長，利潤持續(xù)修復(fù)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營收49.35億元（yoy+11.04%），歸母凈利8.30億元（yoy+14.67%），扣非凈利7.47億元（yoy+17.43%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收27.58億元（yoy+16.94%，qoq+26.65%），歸母凈利4.41億元（yoy+23.93%，qoq+13.44%）。受地產(chǎn)恢復(fù)仍較緩影響，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS分別為2.12、2.54、2.85元（前值2.44、2.83、3.13元）?？杀裙?023年Wind一致預(yù)期PE均值為16x，給予公司2023年16x PE，目標(biāo)價(jià)33.92元（前值34.16元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　洗碗機(jī)/集成灶品類放量，傳統(tǒng)品類行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固
　　公司23H1/23Q2營收分別同比+11.04%/+16.94%，由于地產(chǎn)進(jìn)一步恢復(fù)和去年同期低基數(shù)，Q2營收實(shí)現(xiàn)較高增速。分產(chǎn)品看，23H1公司傳統(tǒng)品類吸油煙機(jī)/燃?xì)庠?消毒柜營收分別同比+12.09%/+11.90%/+5.83%；新興品類洗碗機(jī)/集成灶營收分別同比+34.28%/+41.19%，表現(xiàn)亮眼。根據(jù)奧維云網(wǎng)，23H1公司吸油煙機(jī)零售額/零售量線下市場占有率分別為31.0%/25.8%，燃?xì)庠盍闶垲~/零售量線下市場占有率分別為30.4%/23.1%；公司廚電套餐零售額/零售量線上市場占有率為分別為32.0%/24.6%，均位于行業(yè)第一。
　　利潤持續(xù)修復(fù)，進(jìn)一步打造品牌力
　　公司23H1毛利率為51.93%，同比上升2.33pct；其中23Q2毛利率為49.68%，同比上升2.70pct。主要系原材料價(jià)格優(yōu)勢及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上升所致。費(fèi)用端，公司23H1/23Q2銷售費(fèi)用率分別為27.58%/24.95%，同比上升0.91/0.39pct，主要系公司加大營銷投入，加快鋪開集成灶/洗碗機(jī)等新業(yè)務(wù)，進(jìn)一步打造品牌力。最終公司23H1凈利率為16.68%，同比上升0.45pct；其中23Q2凈利率為15.82%，同比上升0.75pct。
　　廚電行業(yè)呈現(xiàn)溫和反彈態(tài)勢，預(yù)計(jì)H2需求或?qū)⒗^續(xù)向好
　　2023年上半年，隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度緩慢有序回升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023H1商品住宅竣工面積24603.6萬平方米，同比+18.5%，根據(jù)奧維云網(wǎng)，廚房電器主要品類吸油煙機(jī)/燃?xì)庠盍闶垲~分別同比+7.6%/+2.2%，其中電商渠道廚電套餐零售額同比+ 14.6%。加之國家推出的一系列穩(wěn)消費(fèi)政策，預(yù)計(jì)2023H2家裝需求或?qū)⒅饾u釋放，助力終端消費(fèi)的回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。