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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.72億元，YoY+1.2%；歸母凈利潤(rùn)15.72億元，YoY+18.1%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系去年同期計(jì)提信用減值較為徹底。1Q23公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.77億元，YoY+4.4%；歸母凈利潤(rùn)3.89億元，YoY +5.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.41億元，YoY +1.8%。公司擬向股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅），現(xiàn)金分紅率30.02%。公司公告2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，行權(quán)條件為以2022年?duì)I收為基數(shù)，2023-2025年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率5%-10%為目標(biāo)值，5%為觸發(fā)值。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　傳統(tǒng)品類(lèi)地位穩(wěn)固，新興產(chǎn)品機(jī)遇拓展。根據(jù)奧維推總數(shù)據(jù)，2022年油煙機(jī)/燃?xì)庠?洗碗機(jī)行業(yè)零售額分別同比-11%/-11%/3%，需求承壓主要系房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)低迷及疫情影響。根據(jù)奧維報(bào)告顯示，2022年公司油煙機(jī)線上零售額/量市占率分別為31.7%/25.8%（YoY+1.2pcts/+1.5pcts），廚電套餐線上零售額/量市占率為30.5%/24.0%，較上年同期持平；按半年度看，20-22年油煙機(jī)收入同比增速-12%/+12%/27%/13%/-1%/-1%，表現(xiàn)好于行業(yè)，主要系價(jià)格提升和份額提升對(duì)沖總量的下行。2022年公司新興品類(lèi)收入增幅收窄，主要系基數(shù)高和消費(fèi)力弱，但第二、三品類(lèi)群的收入占比仍繼續(xù)上升至21.0%（YoY +2pcts）；集成灶收入同比+17.92%，2H22YoY+31%，增長(zhǎng)明顯快于同行。分渠道看，2022年直營(yíng)(電商)、工程渠道營(yíng)收正增長(zhǎng)（同比+16.26%/+4.15%），或系（1）公司數(shù)字化信息化融合步伐加快，（2）端到端一體化供應(yīng)鏈建設(shè)，（3）電商渠道高端品牌定位強(qiáng)化，（4）新品類(lèi)滲透率提升；其余渠道受行業(yè)環(huán)境和疫情影響營(yíng)收下滑。
　　行業(yè)大環(huán)境致使?fàn)I收增長(zhǎng)停滯，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)下凈利率弱修復(fù)。2022年全年公司毛利率50%（YoY-2.4pcts），毛銷(xiāo)差-3.6pcts（銷(xiāo)售費(fèi)用率+1.2pcts），歸母凈利率15%（+2pcts），歸母凈利率同比提升主要系計(jì)提信用減值減少。1Q23毛銷(xiāo)差YoY+0.4pcts，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增加0.3億，歸母凈利潤(rùn)同比增加0.2億，歸母凈利率+17.85%（YoY+0.2pcts）。資產(chǎn)負(fù)債表方面，由于22年投資活動(dòng)現(xiàn)金流出大幅下降，22年末自有現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）達(dá)到78億元（YoY+16.93%），占總資產(chǎn)51.9%。22年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金19.4億元（YoY+42.4%），公司整體經(jīng)營(yíng)狀況向好。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：老板為國(guó)內(nèi)廚電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，傳統(tǒng)品類(lèi)市占率持續(xù)提升，但受困于地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，22年全年及Q1收入增長(zhǎng)緩慢。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著疫情過(guò)后消費(fèi)逐漸復(fù)蘇和新興品類(lèi)滲透率提高，公司業(yè)績(jī)有望維持穩(wěn)中向好?？紤]到地產(chǎn)修復(fù)具有不確定性，我們下調(diào)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為16.8、17.8億元（較前次預(yù)測(cè)下調(diào)12.2%、12.2%），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為19.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為15、14、12倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，地產(chǎn)景氣度持續(xù)低迷，新品拓展不及預(yù)期。