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公司發(fā)布2022年報(bào)及23Q1季報(bào)，22年累計(jì)收入增長(zhǎng)1.22%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18.07%，Q1收入增長(zhǎng)4.37%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)5.72%。公司發(fā)布2022年報(bào)及23Q1季報(bào)，22全年實(shí)現(xiàn)收入102.72億元，同比增長(zhǎng)1.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.72億元，同比增長(zhǎng)18.07%。分季度看，公司22Q4實(shí)現(xiàn)收入30.35億元，同比下降1.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.39億元，較21年Q4同比大幅提升；23Q1實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模21.77億元，同比增長(zhǎng)4.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.89億元，同比增長(zhǎng)5.72%。進(jìn)入23年后公司收入及利潤(rùn)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外公司計(jì)劃實(shí)施23年每股分紅0.5元，對(duì)應(yīng)4月26日股價(jià)股息率達(dá)1.9%。
　　單項(xiàng)計(jì)提影響全年業(yè)績(jī)，單季度盈利能力企穩(wěn)回升。單項(xiàng)計(jì)提影響全年業(yè)績(jī)，單季度盈利能力企穩(wěn)回升。2022年公司合計(jì)單項(xiàng)計(jì)提應(yīng)收賬款達(dá)2.5億元，對(duì)全年業(yè)績(jī)有所影響。但自身經(jīng)營(yíng)方面，公司22Q4及23Q1毛利率分別達(dá)48.45%以及54.79%，同比提升4.72pct及2.23pct，毛利率方面自Q4開始呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)；23Q1公司凈利率達(dá)17.77%，同比提升0.23pct，整體盈利能力企穩(wěn)回升。分業(yè)務(wù)品類看，公司煙機(jī)/灶具/消毒柜收入規(guī)模分別為48.3/24.6/4.8億元，其中煙機(jī)下滑0.97%，灶具增長(zhǎng)0.71%；公司一體機(jī)實(shí)現(xiàn)收入規(guī)模7.4億元，同比增長(zhǎng)14.30%；公司洗碗機(jī)以及集成灶分別實(shí)現(xiàn)收入5.93以及3.84億元，同比增長(zhǎng)31.8%及17.9%。零售市場(chǎng)看，公司在線上及線下各品類份額方面仍維持龍頭品牌地位，參考奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司線下煙機(jī)/燃?xì)庠?消毒柜/一體機(jī)/洗碗機(jī)份額分別為31.7%/30.7%/22.6%/33.1%/17.8%，煙機(jī)灶具一體機(jī)市場(chǎng)份額為第一；線上廚電套餐/煙灶套裝/煙機(jī)/灶具/一體機(jī)/洗碗機(jī)市場(chǎng)份額分別為30.5%/32.4%/16.1%/9.9%/14.4%/15.1%，廚電套餐/煙灶兩件套以及吸油煙機(jī)市場(chǎng)份額達(dá)到第一水平。公司線上及線下嵌入式洗碗機(jī)份額均為行業(yè)第三水平。此外公司老板品牌在精裝修渠道市場(chǎng)份額為33.1%，為行業(yè)第二。公司在面對(duì)行業(yè)低景氣情況下仍呈現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)，在各類渠道中龍頭品牌地位穩(wěn)固。
　　推出期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，更新23-25年激勵(lì)目標(biāo)。公司計(jì)劃推行23年期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向325名中層管理人員及核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干授予552萬份期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為22.51元/份。本次期權(quán)激勵(lì)目標(biāo)以2022年為基準(zhǔn)年，完成2023-25年?duì)I業(yè)收入各年度10%復(fù)合增長(zhǎng)。此外本次期權(quán)成本預(yù)計(jì)總費(fèi)用為3505萬元，23及24年分別攤銷1110.8及1409.6萬元。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)。公司廚電龍頭地位穩(wěn)固，品牌渠道布局完善，積極立足廚房烹飪文化拓寬產(chǎn)品矩陣。同時(shí)公司發(fā)布期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，重新明確23-25年增長(zhǎng)目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.87/2.09/2.34元每股，同比增13%/12%/12%，我們給予公司23年15x-18xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間28.1-33.7元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，終端需求不及預(yù)期。