>> 方正證券-老板電器(002508)業(yè)績穩(wěn)健增長，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司信心-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
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事件：2023年4月25日，老板電器發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收102.72億元（+1.22%），歸母凈利潤15.72億元（+18.07%）。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收30.35億元（-1.38%），歸母凈利潤3.39億元（+3252.61%）。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收21.77億元（+4.37%），歸母凈利潤3.89億元（+5.72%）。
2023Q1營收增速環(huán)比改善，洗碗機(jī)、熱水器、集成灶新品類收入快速增長。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營收30.35億元（-1.38%），2023Q1營收21.77億元（+4.37%），增速環(huán)比改善。分產(chǎn)品看：1）煙灶消產(chǎn)品群：2022年實(shí)現(xiàn)收入77.66億元（-1.23%），占比75.61%，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，吸油煙機(jī)/燃?xì)庠?消毒柜線下零售額市占率和市占率排名分別為31.07%/30.7%/22.6%和第1/第1/第2，煙灶兩件套/吸油煙機(jī)線上零售額市占率和市占率排名分別為32.4%/16.1%和第1/第1；2）電氣化烹飪產(chǎn)品群：2022年實(shí)現(xiàn)收入9.22億元（-0.8%），占比8.98%，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，嵌入式一體機(jī)/嵌入式電蒸箱/嵌入式電烤箱線下零售額市占率和市占率排名分別為33.1%/28.1%/26.2%和第1/第2/第2，嵌入式電蒸箱線上零售額市場(chǎng)份額23.9%，排名第一；3）水廚電產(chǎn)品群：2022年實(shí)現(xiàn)收入8.40億元（+26.28%），占比8.18%，主要系洗碗機(jī)和熱水器快速增長，增速分別為31.81%和24.09%，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，嵌入式洗碗機(jī)線下、線上零售額市占率分別為17.8%、15.1%，排名均為第3；4）集成灶：2022年實(shí)現(xiàn)收入3.84億元（+17.92%，），占比3.75%，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年集成灶市場(chǎng)零售額同比+1.2%，公司增幅遠(yuǎn)大于行業(yè)整體增幅。另外，廚電套餐線上零售額以30.5%的市占率排名第一。
2023Q1和2022Q4毛凈利率同比、環(huán)比均雙升。1）毛利率：2022Q4和2023Q1公司毛利率分別為48.45%（+4.72pct）和54.79%（+2.23pct），主或系原材料價(jià)格回落、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道布局升級(jí)所致；2）凈利率：2022Q4和2023Q1公司凈利率分別為11.17%（+11.52pct）和17.85%（+0.23pct），2022Q4大幅增長主系2021Q4低基數(shù)；3）費(fèi)用端：2022Q4和2023Q1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為23.00%/4.50%/4.26%和
30.88%/4.17%/3.15%，同比分別為+9.57/+0.51/-0.08pct和+1.86/+0.21/-0.09pct，銷售費(fèi)用率大幅提升主要或系在品牌營銷端投入較高所致。
發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心?？己四繕?biāo)方面：公司層面考核目標(biāo)為以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023-2025年?duì)I收復(fù)合增長率目標(biāo)值10%，觸發(fā)值5%；激勵(lì)對(duì)象方面：包括中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干共325人，當(dāng)年可行權(quán)比例與考核評(píng)級(jí)掛鉤。該計(jì)劃彰顯了公司發(fā)展信心，有助于激勵(lì)被激勵(lì)對(duì)象勤勉開展工作，助力公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。
投資建議：行業(yè)端，隨著房地產(chǎn)銷售回暖，有望帶動(dòng)傳統(tǒng)廚電行業(yè)需求復(fù)蘇。公司端：公司高端廚電龍頭地位穩(wěn)固，將持續(xù)發(fā)揮煙灶市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)新興業(yè)務(wù)依托企業(yè)強(qiáng)大的渠道開拓能力和品牌議價(jià)能力，增長前景可期，隨著新品逐步放量，規(guī)模效應(yīng)漸起，有望為公司業(yè)績注入新的增長動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為19.43/21.33/23.53億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.05/2.25/2.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.58/11.46/10.39倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、新興品類發(fā)展不及預(yù)期、渠道開拓不及預(yù)期、股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)無法完成等。
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