>> 安信證券-老板電器(002508)經(jīng)營向好，Q1銷售穩(wěn)健增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
張立聰,李奕臻 |
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事件：老板電器公布2022年年報與2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)收入102.7億元，YoY+1.2%；實現(xiàn)業(yè)績15.7億元，YoY+18.1%。折算2022Q4單季度實現(xiàn)收入30.3億元，YoY-1.4%；實現(xiàn)業(yè)績3.4億元，上年同期實現(xiàn)業(yè)績-0.1億元。2023Q1實現(xiàn)收入21.8億元，YoY+4.4%；實現(xiàn)業(yè)績3.9億元，YoY+5.7%。Q1公司經(jīng)營穩(wěn)健，銷售實現(xiàn)增長。
Q1收入增速符合預(yù)期：我們判斷，公司2023Q1主要銷售渠道情況為：1）2023Q1線下傳統(tǒng)零售渠道銷售實現(xiàn)小幅增長。2）Q1電商渠道收入略有增長。3）隨著“保交樓”政策推進(jìn)，老板Q1工程渠道收入表現(xiàn)較好。我們認(rèn)為，在政策影響下，今年地產(chǎn)銷售、竣工有望逐步恢復(fù)，廚電行業(yè)需求有望改善，公司作為產(chǎn)業(yè)龍頭，彈性較大。
新式廚電銷售放量：根據(jù)公告，2022年，公司洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)收入增速分別為32%/14%，兩類產(chǎn)品合計收入占比總收入13%，比例同比+2.2pct。老板電器重視蒸烤一體機(jī)、洗碗機(jī)等新品類的銷售，也在積極推出符合國內(nèi)消費者使用習(xí)慣的新品，獲得市場認(rèn)可（詳見深度報告《變局之年，重新審視老板的“善變”》、報告《布局新品，“防守”轉(zhuǎn)“進(jìn)攻”》）。
毛利率同比改善：根據(jù)公告，2022Q4、2023Q1公司毛利率分別同比+4.7/+2.2pct，主要原因為原材料價格回落。展望未來，我們預(yù)期，公司有望推出更多高端新品，盈利能力有望持續(xù)改善。
公司推行激勵計劃：根據(jù)公告，老板電器推行2023年股票期權(quán)激勵計劃，擬授予的股票期權(quán)總量為552萬份，約占總股本0.58%。公司以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，2023~2025年，若每年收入的復(fù)合增速：1）低于5%，則不解鎖；2）5%~10%（不含10%），行權(quán)比例為60%；3）增速不低于10%，行權(quán)比例為100%。我們認(rèn)為，面對復(fù)雜的外部環(huán)境，公司推出靈活的股權(quán)激勵計劃，可以更好地推動經(jīng)營發(fā)展。
投資建議：作為高端廚電龍頭，老板電器擅于響應(yīng)市場需求變化，及時調(diào)整自身產(chǎn)品、渠道等經(jīng)營策略。我們認(rèn)為，這種優(yōu)秀的應(yīng)變管理能力，是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。我們預(yù)計老板電器2023年~2024年的EPS分別為2.17/2.38元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為32.55元，對應(yīng)2023年15倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)銷售大幅下滑、嵌入式新品市場接受度低
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