>> 國盛證券-老板電器(002508)盈利能力同比改善，發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023一季報。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.72億元，同比增長1.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.72億元，同比增長18.07%。其中，2022Q4單季營業(yè)收入為30.35億元，同比-1.38%；歸母凈利潤為3.39億元，同比增長3252.61%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.77億元，同比增長4.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.89億元，同比增長5.72%。另外，根據(jù)公司公告，22Q4計提壞賬2.6億元，還原21、22年壞賬減值影響、考慮抵稅情況下（以15%稅率估算），22全年/Q4單季度歸母分別為17/5億元，同比下滑12%/19%。
傳統(tǒng)品類保持行業(yè)第一，新興品類持續(xù)發(fā)力。1）從增速情況看，第一品類群基本穩(wěn)定，二、三品類群、集成灶保持高速增長，蒸烤一體機(jī)/洗碗機(jī)/熱水器/集成灶同增14.3%/31.81%/24.09%/17.92%；2）從占比情況看，品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，加大新興品類布局，蒸烤一體機(jī)/洗碗機(jī)/集成灶占比同增0.8/1.3/0.5pct至7.2%/5.8%/3.8%；3）從市占率看，22年公司油煙機(jī)線上、線下保持行業(yè)第一，市占率分別為16.1%/31.7%；廚電套餐在線上市場的零售額、零售量市場占有率為30.5%、24.0%。
原材料價格下行作用顯現(xiàn)，盈利能力同比改善。1）毛利率：原材料成本下降帶來單季毛利率改善，22年/22單Q4/23Q1公司毛利率同比-2.37/+4.72/+2.23pct至49.98%/48.45%/54.79%；2）費(fèi)用率：22Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率同比+9.57/+0.51/-0.08/-0.29pct至23%/4.5%/4.26%/-1.13%，23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率同比+1.86/+0.21/-0.09/-0.09pct至30.88%/4.18%/3.15%/-1.57%；3）凈利率：22年/22單Q4/23Q1公司凈利率分別為15.17%/10.73%/17.77%，23Q1凈利率同比小幅提升0.23pct。
發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃，彰顯經(jīng)營信心。公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵計劃。1）激勵對象：325人，包括中層管理人員及核心技術(shù)骨干；2）授予數(shù)量：552萬份，約占公告時總股本的0.58%；3）行權(quán)價格：22.51元/份；4）考核目標(biāo)：考核收入，以2022年?duì)I收為基數(shù)，2023-2025年?duì)I收CAGR目標(biāo)值為10%，觸發(fā)值為5%；5）費(fèi)用攤銷：23-26年需攤銷的總費(fèi)用為3505.2萬元。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.22/21.71/24.07億元，同比增長22.2%/12.9%/10.9%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、房地產(chǎn)市場波動、市場競爭加劇。
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