>> 申萬宏源-老板電器(002508)2022年報暨2023年一季報點(diǎn)評：Q1業(yè)績略超預(yù)期，盈利能力加速改善-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
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投資要點(diǎn)：
Q1業(yè)績略超預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.72億元，同比增長1.22%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.72億元，同比增長18.07%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤14.79億元，同比增長15.84%；其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收30.35億元，同比下滑1.38%，歸母凈利潤3.39億元，同比增長3252.61%，收入表現(xiàn)符合預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)低于我們此前在年報前瞻中給到的預(yù)期，主要系22年公司對部分客戶進(jìn)行單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收21.77億元，同比增長4.37%，歸母凈利潤3.89億元，同比增長5.72%，Q1收入表現(xiàn)符合預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)略超于我們此前在一季報前瞻中給到的預(yù)期。
傳統(tǒng)廚電老板優(yōu)勢依舊，新興品類持續(xù)突破。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2022年廚衛(wèi)大家電（煙、灶、消、洗、嵌、集、熱、凈）零售額規(guī)模達(dá)1586億元，同比下滑9.6%，傳統(tǒng)廚電方面，以油煙機(jī)為例，2022年線上零售量/額同比分別增長3.0%/5.8%，線下零售量/額同比分別下滑30.2%/26.2%，行業(yè)需求略顯疲軟，但公司層面，老板品牌線上零售額市占率達(dá)16.1%，行業(yè)第一地位穩(wěn)固，線下零售量/額市占率分別提升1.5個/1.1個pcts至25.8%/31.7%，龍頭份額優(yōu)勢持續(xù)鞏固。新興廚電方面，2022年洗碗機(jī)線上零售量/額同比分別-0.3%/+7.7%，線下零售量/額同比分別-11.6%/-6.7%，老板品牌線上零售量/額市占率分別提升2.7個/2.6個pcts至6.5%/7.6%，線下量/額市占率分別提升0.2個/0.1個pcts至19.3%/17.6%，品類份額持續(xù)提升；集成灶品類方面，老板品牌線上零售額份額達(dá)1.5%，線下（KA）市場零售額份額達(dá)6.6%，雙線市場均實(shí)現(xiàn)份額突破。
23Q1盈利能力顯著回升。2022年，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率49.98%，同比下滑2.37個pcts，期間費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率同比+1.26個pcts至25.45%，管理費(fèi)用率同比+0.62個pcts至4.20%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比微降0.15個pcts至-1.53%，同時，研發(fā)費(fèi)用率同比微增0.20個pcts至3.81%；此外，公司全年應(yīng)收款項(xiàng)單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備合計(jì)金額2.60億元，對于公司全年業(yè)績有一定影響，最終錄得公司全年凈利率15.17%，同比+1.88個pcts。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率54.79%，同比/環(huán)比分別+2.23個/6.34個pcts，凈利率同比/環(huán)比分別+0.23個/7.04個pcts至17.77%，盈利能力顯著回升。
盈利預(yù)測與投資評級?？紤]到公司23Q1盈利能力大幅回升，疊加今年以來住宅竣工面積增速持續(xù)回暖，我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測至20.07/22.37億元（前值為19.53/21.57億元），新增2025年盈利預(yù)測24.92億元，同比分別增長27.6%/11.4%/11.4%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為12/11/10倍，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；地產(chǎn)景氣度波動風(fēng)險。
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