>> 興業(yè)證券-老板電器(002508)Q1收入復蘇，關注新品成長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顏曉晴,蘇子杰 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收102.72億元，同比+1.22%；歸母凈利潤15.72億元，同比+18.07%；毛利率為49.98%，同比-2.37pct：歸母凈利率為15.31%，同比+2.19pct。22Q4實現(xiàn)營收30.35億元，同比-1.38%，歸母凈利潤3.39元，同比+3252.61%。毛利率為48.45%，同比+4.72pct；歸母凈利率為11.17%，同比+11.52pct。23Q1實現(xiàn)營收21.77億元，同比+4.37%，歸母凈利潤3.89億元，同比+5.72%。毛利率為54.79%，同比+2.23pct；歸母凈利率為17.85%，同比+0.23pct。2022年公司分紅方案為每10股派5元（含稅），現(xiàn)金分紅率為30.29%。
23Q1行業(yè)需求復蘇，公司營收穩(wěn)增。分業(yè)務看，2022年公司吸油煙機/燃氣灶/洗碗機/蒸烤一體機/集成灶營業(yè)收入同比-0.97% /+0.71% /+31.81%/+14.30% /17.92%。分銷售模式看，代銷/經(jīng)銷/直營/工程營收同比-20.32%/-20.58% /+16.26% /+4.15%。23Q1廚電行業(yè)穩(wěn)步復蘇，需求環(huán)比改善。預計23Q1公司油煙機穩(wěn)增，集成灶高增，洗碗機快增。預計23Q1公司零售+創(chuàng)新渠道承壓，電商渠略增，工程渠道受益于保交樓實現(xiàn)快增。
壞賬計提拖累2022年業(yè)績，23Q1業(yè)績略超預期。22Q4資產(chǎn)減值及信用減值損失為2.6億元，主要系應收款項計提壞賬準備2.6億元。若2021年與2022年業(yè)績均剔除壞賬計提影響，則2022年公司業(yè)績同比下滑10%-13%。23Q1毛利率同比改善，業(yè)績基本符合預期；23Q1公司期間費用率相對穩(wěn)定，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比+1.86% /+0.21% /-0.09% /-0.09%。
2023年股權激勵落地，凝聚人心。該草案擬授予股票期權552萬股，占總股本的0.58%；擬以每股22.51元的價格授予約325名激勵對象。從考核目標看，2023-2025年各年營收CAGR超10%且完成個人考核，可解鎖100%；2023-2025年各年營收CAGR為5%-10%且完成個人考核，可解鎖60%。
盈利預測與評級：公司為國內廚電龍頭，煙灶主業(yè)增長整體平穩(wěn)，洗碗機、集成灶、蒸烤一體機等新業(yè)務持續(xù)拓展，未來成長空間有望打開。我們調整盈利預測，預計2023-2025年EPS為2.07 /2.33 /2.59，4月26日收盤價對應動態(tài)PE分別為12.4 /11.1 /10.0，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格持續(xù)上升、海外需求疲軟、行業(yè)競爭加劇
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