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傳統(tǒng)廚電品類具備龍頭優(yōu)勢，新興品類快速增長：首先行業(yè)端，面對房地產行業(yè)景氣度持續(xù)低迷及企業(yè)綜合成本上升等重大不利因素，對廚電市場形成了較大沖擊。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年烹飪類廚電（油煙機、燃氣灶、嵌入式微蒸烤）規(guī)模537億元，同比-10.9%，吸油煙機、燃氣灶線下零售額較去年同期分別下滑26.2%、22.8%。公司表現(xiàn)則優(yōu)于行業(yè)，分品類來看：1）2022年傳統(tǒng)品類里的吸油煙機/燃氣灶分別實現(xiàn)營收48.32/24.57億元，同比-0.97%/+0.71%，在行業(yè)普遍承壓情況下，仍保持了營收基本穩(wěn)定，并且在線上線下雙渠道的廚電主要品類均保有30%以上份額，處行業(yè)領先地位。2）新興品類里的一體機/洗碗機/集成灶分別實現(xiàn)營收7.40/5.94/3.85億元，同比+14.30%/+31.81%/+17.92%，憑借良好的品牌力和渠道布局，新品類也得到快速鋪開。
　　重新定位客群，改善渠道布局，提升轉化效率：基于當前廚電行業(yè)逐漸轉向于存量市場為主，公司對用戶進行分類，并做了相應的針對性渠道布局，以提高廚電產品的消費頻次。1）面對剛需類的裝修型用戶，公司重視家裝建材渠道，并與紅星美凱龍達成了戰(zhàn)略合作，目前500㎡以上的大店基本集中在家裝渠道，2022年家裝渠道占比7.7%，增速為16%，仍有較大提升空間。2）對于非裝修型的消費群體，公司與部分區(qū)域型百貨公司合作達成V60聯(lián)盟，令門店離流量中心更近，靠近消費力更強的客戶，并提升整體客單價；另外則是在下沉渠道中增加觸點，目前老板的下沉市場中上樣的門店已覆蓋12000+店，領先于其他廚電品牌。
　　推出2023年期權激勵計劃，更新23-25年激勵目標。公司計劃推行23年期權激勵計劃，擬向325名中層管理人員及核心技術業(yè)務骨干授予552萬份期權，行權價格為22.51元/份。本次期權激勵目標以2022年為基準年，如增速超過10%則全部解鎖，如增速在5%-10%之間可解鎖60%。此外本次期權成本預計總費用為3505萬元，23年預計攤銷1110.79萬元。
　　盈利預測：公司作為廚電龍頭，產品矩陣豐富，渠道布局完善。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收112.30/123.79/135.92億元，歸母凈利潤16.59/17.86/19.51億元，EPS分別為1.75/1.88/2.06元/股，給予公司18-20倍PE，對應合理價格區(qū)間31.50-35.00元，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：市場競爭加劇，原材料價格波動風險，終端需求不及預期。