>> 國盛證券-老板電器(002508)半年報點評：業(yè)績超預(yù)期，原材料剪刀差紅利釋放-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入49.35億元，同比增長11.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.3億元，同比增長14.67%。其中，2023Q2單季營業(yè)收入為27.58億元，同比增長16.94%；歸母凈利潤為4.41億元，同比增長23.93%。
傳統(tǒng)品類恢復增長，新興品類持續(xù)高增。1）從增速情況看，傳統(tǒng)品類恢復增長，23H1油煙機和燃氣灶規(guī)模同比+12.09%/11.9%，新興品類高增長，其中洗碗機/集成灶規(guī)模分別同增34.28%/41.19%；2）從占比情況看，品類結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新興品類配套率持續(xù)上升，23H1洗碗機/集成灶占比分別同增1.16/0.88pct至6.72%/4.15%；3）從市占率看，23H1油煙機保持行業(yè)線上、線下第一，市占率分別為17.5%/31%，嵌入式一體機在線下市場延續(xù)第一，市占率為30.3%。
原材料剪刀差紅利釋放，非經(jīng)常性損益影響凈利水平。1）毛利率：23H1/23Q2毛利率同比提升2.3/2.7pct至51.93%/49.68%。我們判斷主要系原材料剪刀差釋放，其中23H1油煙機毛利率同增4.49pct；2）費用率：23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為24.96%/4.08%/3.78%/-1.26%，同比變動0.4pct/-0.2pct/-0.54pct/0.07pct。銷售費率變動主要系加大品牌宣傳所致；3）凈利率：綜合來看，23Q2凈利率同比+0.75pct至15.82%。主要系公司的其他收益減少及資產(chǎn)減值損失增加所致。其中其他收益減少1449萬元，非流動資產(chǎn)減值損失956萬元，主要系對房產(chǎn)客戶的工抵房產(chǎn)處置所致。
拓渠道邁向拓品類，第二增長曲線明顯。在傳統(tǒng)煙灶業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，公司從拓渠道邁向拓品類，打造全廚房品類矩陣。集成灶延續(xù)高端定位，以大火力、強排風特性引領(lǐng)行業(yè)，新興品類洗碗機和蒸烤一體機持續(xù)放量，更適用中式廚房。老板電器依托品牌+渠道+組織架構(gòu)優(yōu)勢，在敏銳洞察消費者需求下成功開拓第二增長曲線。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤19.22/21.71/24.07億元，同比增長22.2%/12.9%/10.9%，維持“增持”投資評級。
風險提示：原材料價格波動、房地產(chǎn)市場波動、市場競爭加劇。
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