>> 方正證券-老板電器(002508)公司點(diǎn)評報告：2023Q2業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，集成灶、洗碗機(jī)等新品類增速亮眼-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽 |
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事件：2023年8月23日，老板電器發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實(shí)現(xiàn)總營收49.35億元（+11.04%)，歸母凈利潤8.30億元（+14.67%），扣非歸母凈利潤7.47億元（+17.43%）；2023Q2公司實(shí)現(xiàn)總營收27.58億元（+16.94%），歸母凈利潤4.41億元（+23.93%），扣非歸母凈利潤4.05億元（+34.95%）。
煙消灶傳統(tǒng)品類表現(xiàn)穩(wěn)健，集成灶、洗碗機(jī)等新品類增速亮眼。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收27.58億元（+16.94%），增速環(huán)比2023Q1的4.37%大幅提升，主或系2022Q2受疫情影響基數(shù)較低所致。分產(chǎn)品看，1）煙消灶產(chǎn)品群：2023H1實(shí)現(xiàn)收入37.17億元（+11.69%），占比75.32%，油煙機(jī)/燃?xì)庠?消毒柜收入分別同比+12.09/+11.90/5.83%，均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；2）電氣化烹飪產(chǎn)品群：2023H1實(shí)現(xiàn)收入3.85億元（-13.48%），占比7.80%，一體機(jī)、蒸箱和烤箱銷售收入均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑；3）水廚電產(chǎn)品群：2023H1實(shí)現(xiàn)收入4.47億元（+24.51%），占比9.06%，主要系洗碗機(jī)量價雙升表現(xiàn)亮眼，2023H1洗碗機(jī)銷售額/零售均價分別同比+34.28/+7.78%；4）集成灶：2023H1實(shí)現(xiàn)收入2.05億元（+41.19%），占比4.15%，據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，2023H1集成灶行業(yè)整體銷額26.61億元（-11.53%），公司逆勢高增或系源于公司品牌優(yōu)勢。
2023Q2盈利能力持續(xù)改善，費(fèi)用率整體穩(wěn)定。1）毛利率：2023Q2毛利率為49.68%（+2.7pct），提升幅度較大主或系原材料價格下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素帶動；2）凈利率：2023Q2凈利率為15.82%（+0.75pct），提升幅度小于毛利率主或系受資產(chǎn)減值損失等影響。3）費(fèi)用端：2023Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為24.96/4.08/3.78/-1.26%，分別同比+0.40/-0.20/-0.54/+0.07pct，費(fèi)用率整體較穩(wěn)定。
投資建議：行業(yè)端，隨著國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度有序回升，廚電行業(yè)整體呈現(xiàn)溫和反彈態(tài)勢。公司端：公司高端廚電龍頭地位穩(wěn)固，將持續(xù)發(fā)揮煙灶市場領(lǐng)先優(yōu)勢，同時新興業(yè)務(wù)依托公司強(qiáng)大的渠道開拓能力和品牌議價能力，增長前景可期，隨著新品逐步放量，規(guī)模效應(yīng)漸起，有望持續(xù)為公司業(yè)績注入新的增長動力。2023Q2公司歸母凈利潤增速表現(xiàn)超市場預(yù)期，綜合考量上調(diào)盈利預(yù)測。我們預(yù)計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為19.73/22.13/25.12億元，對應(yīng)EPS分別為2.08/2.33/2.65元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.58/11.21/9.87倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場波動、原材料價格波動、新興品類發(fā)展不及預(yù)期、市場競爭加劇等。
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