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保交樓驅(qū)動(dòng)Q2收入加速增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.3億元（+11.0%），歸母凈利潤(rùn)8.3億元（+14.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)7.5億元（+17.4%）。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.6億元（+16.9%），歸母凈利潤(rùn)4.4億元（+23.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.1億元（+35.0%）。業(yè)績(jī)端實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，主系保交樓推動(dòng)下2023H1商品住宅竣工面積+18.5%，預(yù)計(jì)2023年成為市場(chǎng)交房大年，疊加原材料跌價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)20.1/22.4/24.5億元，對(duì)應(yīng)EPS2.1/2.4/2.6元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12.4/11.1/10.1倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)不變。
　　行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，新品類(lèi)方面洗碗機(jī)、集成灶營(yíng)收增速亮眼
　　行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，根據(jù)奧維線下報(bào)告，老板品牌吸油煙機(jī)零售額、零售量市場(chǎng)占有率為31.0%、25.8%；老板品牌燃?xì)庠盍闶垲~、零售量市場(chǎng)占有率為30.4%、23.1%；根據(jù)奧維線上報(bào)告，老板品牌廚電套餐零售額、零售量市場(chǎng)占有率為32.0%、24.6%；均位于行業(yè)第一。新品類(lèi)拓展順利，洗碗機(jī)、集成灶增速較為亮眼。2023H1分業(yè)務(wù)看：（1）第一品類(lèi)群：吸油煙機(jī)營(yíng)收23.2億元（+12.1%），毛利率55.1%（+4.5pcts）；燃?xì)庠顮I(yíng)收11.8億元（+11.9%），毛利率56.5%（+2.13pcts）；消毒柜2.1億元（+5.8%）。（2）第二品類(lèi)群：一體機(jī)營(yíng)收3.2億元（-11.3%）；蒸箱營(yíng)收0.3億元（-28.9%）；烤箱營(yíng)收0.3億元（-15.6%）。（3）第三品類(lèi)群：洗碗機(jī)營(yíng)收3.3億元（+34.3%）；凈水器營(yíng)收0.2億元（-29.5%）；熱水器營(yíng)收1.0億元（+12.8%）。（4）集成灶營(yíng)收2.0億元（+41.2%）。
　　原材料跌價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升
　　2023Q2公司毛利率49.7%（+2.7pcts），主系原材料跌價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升帶動(dòng)。2023Q2期間費(fèi)用率31.6%（-0.3pcts），其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為25.0%/4.1%/3.8%/-1.3%，同比分別+0.4pct/-0.2pct/-0.5pct/+0.1pct。2023Q2銷(xiāo)售凈利率15.8%（+0.7pct），扣非凈利率14.7%（+2.0pct），盈利能力持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；新品銷(xiāo)售不及預(yù)期。