>> 華金證券-老板電器(002508)需求穩(wěn)健復(fù)蘇，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 332KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持-B（首次） |
作者： |
吳東炬 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。根據(jù)公告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.35億元，同比增長11.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.30億元，同比增長14.67%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.47億元，同比增長17.43%；單季度來看，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.58億元，同比增長16.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.41億元，同比增長23.93%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.05億元，同比增長34.95%。
投資要點
傳統(tǒng)煙灶顯著復(fù)蘇，新興品類持續(xù)放量。上半年廚電行業(yè)整體溫和反彈，分品類來看，23H1公司傳統(tǒng)品類吸油煙機/燃氣灶收入23.2/11.8億元，同比+12.09%/+11.90%，新興品類洗碗機/集成灶收入0.33/0.20億元，同比+34.28%/+41.19%，根據(jù)奧維云網(wǎng)，23H1公司吸油煙機/燃氣灶/消毒柜/嵌入式一體機線下渠道零售額市占率分別為31.0%/30.4%/20.3%/30.3%，廚電套餐/煙灶兩件套/吸油煙機線上渠道零售額市占率分別為32.0%/33.4%/17.5%，以上品類除消毒柜外均在對應(yīng)渠道內(nèi)位列行業(yè)第一，市場份額持續(xù)領(lǐng)先。公司堅持高端品牌定位，持續(xù)打造最懂中式烹飪的中國高端廚房電器品牌形象，同時多渠道協(xié)同發(fā)展、推廣無憂廚改，傳統(tǒng)零售渠道流量回暖，下沉渠道高速增長，據(jù)官微披露上半年下沉網(wǎng)點增加1668個，創(chuàng)新渠道蓄勢待發(fā)，電商渠道效率提升，工程渠道現(xiàn)金流大幅改善，專賣店體系及海外渠道穩(wěn)健發(fā)展，品牌、渠道優(yōu)勢持續(xù)強化。除此之外，公司技術(shù)、產(chǎn)品不斷升級，上半年先后推出靈犀全自動煙灶、光焱洗消一體機、高性能集成灶、數(shù)字廚電AI烹飪新旗艦創(chuàng)造者i7等多款新品，產(chǎn)品競爭力顯著增強。
毛利率顯著改善，費率管控表現(xiàn)穩(wěn)健。23H1/Q2公司毛利率為51.93%/49.68%，同比提升2.33pct/2.70pct，預(yù)計得益于原材料價格下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等。公司費率管控較為穩(wěn)健，23Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為24.96%/4.08%/3.78%/ -1.26%，同比+0.40pct/-0.20pct/-0.54pct/+0.07pct，基本保持穩(wěn)定；上半年公司其他收益/收入同比下降0.77pct，資產(chǎn)減值損失約392萬元，同比減少2797.7萬元，最終23H1/23Q2凈利率為16.68%/15.82%，同比+0.45pct/+0.75pct。23H1/Q2經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為9.60/7.78億元，較去年同期分別增長197.3%/299%，主要得益于銷售回款增加。
投資建議：公司為傳統(tǒng)廚電龍頭，品牌、渠道、產(chǎn)品力領(lǐng)先市場，基本盤煙灶消表現(xiàn)穩(wěn)健，新拓品類集成灶、洗碗機等持續(xù)發(fā)力，有望打開第二增長曲線。預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為114.73/126.75/139.94億元，同比增長11.7%/10.5%/10.4%，歸母凈利潤19.06/21.48/24.10億元，同比增長21.2%/12.7%/12.2%，對應(yīng)EPS分別為2.01/2.26/2.54元，首次覆蓋，給予“增持-B”評級。
風(fēng)險提示：市場需求不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，行業(yè)競爭加劇等。
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