>> 華泰證券-火炬電子(603678)新材料業(yè)務和海外市場持續(xù)向好-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 1097KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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23H1歸母凈利潤同比下滑48.90%，下調(diào)至“增持”評級
公司發(fā)布2023半年報，報告期實現(xiàn)營收15.78億元，同比下降19.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，同比下滑48.90%。其中23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比下滑57.91%。由于公司檢測試驗業(yè)務下游客戶采購計劃調(diào)整，對公司產(chǎn)品需求恢復較緩慢，我們預計公司23-25年歸母凈利潤為6.34/7.93/9.67億元，對應PE分別為24/19/16倍。根據(jù)Wind一致預期，可比公司23年平均PE為17X，考慮到公司新材料業(yè)務市場空間大，且滲透率持續(xù)提升，第二成長曲線明確，因此給予公司23年PE25X，對應目標價為34.50元，下調(diào)評級至“增持”評級。
元器件和貿(mào)易業(yè)務下游需求不足，新材料業(yè)務實現(xiàn)快速增長
上半年公司元器件板塊下游受采購節(jié)奏調(diào)整影響，需求不足，公司產(chǎn)品銷量及毛利率水平較去年同期均有所下滑，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.56億元，同比下滑22.81%；貿(mào)易業(yè)務受供需、經(jīng)濟形勢影響，消費類客戶端仍以消化庫存為主，出貨量較去年同期減少，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.40億元，同比下滑20.90%；新材料板塊已完成液態(tài)PCS產(chǎn)線建設，且固態(tài)聚碳硅烷產(chǎn)品培育了穩(wěn)定的訂單來源，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入0.77億元，同比增長107.51%。上半年公司整體毛利率水平為39.38%，較去年同期減少3.91pct，主要系公司調(diào)整了部分產(chǎn)品價格，同時收入結(jié)構(gòu)有一定變動。
期間費用率提升明顯，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長
上半年公司整體期間費用率為16.58%，較去年同期提升5.55pct。其中銷售費用0.74億元，同比增長32.40%，占收入比重4.67%，提升1.83pct；管理費用1.16億元，同比增長19.74%，占收入比重7.35%，提升2.41pct；研發(fā)費用0.58億元，同比增長24.64%，占收入比重3.66%，提升1.30pct。公司上半年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為5.70億元，同比增長10.03%。
布局主動功率器件，海外市場拓展順利
上半年公司使用自有資金1.74億元通過股權收購及增資方式取得廈門芯一代51%的股權，其主要業(yè)務為MOSFET、IGBT、模擬IC和第三代功率器件等半導體芯片的研發(fā)、設計和銷售，下游應用覆蓋消費類電子、工業(yè)以及新能源汽車等市場領域，有利于元器件板塊橫向擴充品類，提升公司綜合競爭力。2022年起公司貿(mào)易業(yè)務大力布局東南亞市場，上半年實現(xiàn)境外收入1.07億元，同比增長133.68%，效果顯著，有效拓展了公司市場空間。
風險提示：自產(chǎn)業(yè)務訂單不及預期，產(chǎn)品毛利率波動風險。
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