>> 招商證券-債券市場專題報告：轉(zhuǎn)債產(chǎn)業(yè)鏈圖譜-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 2673KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
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當(dāng)前轉(zhuǎn)債存續(xù)數(shù)量超500只、實(shí)現(xiàn)了對大部分行業(yè)的覆蓋，投資者想要通過“自下而上翻石頭”方式進(jìn)行個券挖掘的難度大幅增加，跟隨權(quán)益市場進(jìn)行“自上而下”的輪動顯得更為重要。因此本文特推出七大產(chǎn)業(yè)鏈圖譜，對轉(zhuǎn)債個券按照各個行業(yè)的上中下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行標(biāo)定劃分，以方便投資者進(jìn)行自上而下的選擇。
周期：
資源品&能源品：目前包括超50只標(biāo)的，其中鋼鐵、煤炭標(biāo)的較少；有色中加工類標(biāo)的居多；化工則更多以下游終端的精細(xì)化工公司為主，中上游掌握資源與大宗化工品的公司較少，此外磷化工、氟化工、硅化工等產(chǎn)業(yè)鏈都有涉及，且評級AA及以上的公司不少。
基建&地產(chǎn)：大金融板塊中，銀行轉(zhuǎn)債最多、城商行&農(nóng)商行普遍都有轉(zhuǎn)債發(fā)行，券商轉(zhuǎn)債次之，且評級都在AA以上；基建產(chǎn)業(yè)鏈中中字頭的建筑央企相對缺失，以地方國企、民企建筑公司為主；地產(chǎn)鏈條中地產(chǎn)公司則受融資限制影響，目前并無轉(zhuǎn)債存續(xù)，不過其上游的水泥、玻璃、鋼結(jié)構(gòu)以及建材都有豐富的標(biāo)的可選，地產(chǎn)后周期的家居也有不少標(biāo)的，家電則以零部件公司為主，有家電產(chǎn)品的公司如小熊、科沃等都更偏消費(fèi)。
消費(fèi)：
大消費(fèi)：分為“衣、食、行、用”四大類，整體標(biāo)的較少，紡織服裝從上游的原料纖維到下游的服裝品牌都有涉及、存續(xù)標(biāo)的超15只；食品飲料包括其上游添加劑&設(shè)備等在內(nèi)僅10余個標(biāo)的；農(nóng)林牧漁中生豬養(yǎng)殖各個龍頭標(biāo)的都有轉(zhuǎn)債存續(xù)，還有寵物食品；出行相關(guān)僅有南航一只，并無酒店、景區(qū)等標(biāo)的；此外各行業(yè)存續(xù)標(biāo)的數(shù)量僅有個位數(shù)。
醫(yī)藥生物：是轉(zhuǎn)債中標(biāo)的最多的板塊之一，但是其中以化學(xué)藥中上游原藥和制造標(biāo)的居多，生物藥、創(chuàng)新藥、CXO等高成長性相關(guān)標(biāo)的較少，零售/批發(fā)等商業(yè)標(biāo)的僅5只，醫(yī)療器械相關(guān)標(biāo)的10只。
成長：
TMT：以電子產(chǎn)業(yè)鏈為主，其中半導(dǎo)體與消費(fèi)電子各有一半，且半導(dǎo)體中從事芯片設(shè)計的標(biāo)的較多；通信與傳媒標(biāo)的缺失較為嚴(yán)重，各自僅存續(xù)個位數(shù)；計算機(jī)以終端AI應(yīng)用層為主、但是多數(shù)評級都在AA以下，高評級標(biāo)的較為稀缺。
?。ㄐ履茉矗┢?機(jī)器人：汽車也是目前涵蓋標(biāo)的最多的產(chǎn)業(yè)鏈之一，其中鋰電中上游的材料除電芯之外，四大主要材料、結(jié)構(gòu)件均有涉及，且各個環(huán)節(jié)均有龍頭標(biāo)的存續(xù)；中游汽車零部件環(huán)節(jié)標(biāo)的超30只，且待發(fā)行也較多，與人形機(jī)器人重合度較高；下游整車僅有長汽。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的較少，僅有7只，不過產(chǎn)業(yè)鏈上中下游標(biāo)的均有涉及。
電力&公用事業(yè)：本文將新能源發(fā)電（風(fēng)電&光伏&儲能）歸入電力，其中光伏相關(guān)標(biāo)的最多，包括上游輔材、設(shè)備、一體化公司以及下游光伏運(yùn)營，且各個環(huán)節(jié)均有龍頭標(biāo)的；風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈目前僅有上游零部件與下游電站運(yùn)營，中游主機(jī)標(biāo)的缺失，且以非龍頭標(biāo)的為主。儲能標(biāo)的較為稀缺，僅有4只。燃?xì)庖怨芫W(wǎng)和城燃標(biāo)的為主，數(shù)量較少；環(huán)保標(biāo)的較多，且集中在固廢處理、水處理等。
風(fēng)險提示：再融資政策變動；
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