>> 國金證券-風(fēng)格輪動(dòng)及公募寬指基月報(bào)(2023年9月期)：中報(bào)業(yè)績(jī)催化，大盤風(fēng)格延續(xù)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 2815KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張慧,于婧,高鶴文 |
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寬基指數(shù)配置選擇建議
報(bào)告創(chuàng)新性引入宏觀因子，從政府財(cái)政收支、貨幣供應(yīng)、進(jìn)出口、社會(huì)投資、CPI共5個(gè)維度進(jìn)行因子有效性測(cè)試，同時(shí)結(jié)合基本面、估值、價(jià)量、預(yù)期4個(gè)維度最終得到15個(gè)因子。輪動(dòng)標(biāo)的遵從“不重不漏”原則，選取6只指數(shù)，即：上證50、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指。模型從2017年1月至2023年8月進(jìn)行回測(cè)，每月根據(jù)復(fù)合因子排名前2名的指數(shù)作為推薦指數(shù)并等權(quán)買入?！跋鄬?duì)寬基指數(shù)平均、相對(duì)wind全A指數(shù)、相對(duì)偏股混合基金指數(shù)”三組策略，風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)方面，三組策略年化超額收益在6%-12%之間，超額最大回撤在3%-7%之間，年化夏普比率在1.2-2.5之間。該模型近一年、近三年、近五年相對(duì)指數(shù)均值月勝率分別為66.67%、75.00%、71.67%。本期推薦寬指較上期總體變化有限，主要系財(cái)報(bào)季微觀因子變化導(dǎo)致，仍為大盤風(fēng)格，但呈現(xiàn)成長(zhǎng)風(fēng)格投資價(jià)值邊際提升的特點(diǎn)，推薦指數(shù)由上證50、科創(chuàng)50變?yōu)榭苿?chuàng)50、上證50。
寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金分析篩選
從樣本整體表現(xiàn)的角度來看，截至2023年8月25日，近一月市場(chǎng)成交熱情進(jìn)一步回落、大盤風(fēng)格占優(yōu)特征延續(xù)、因子不穩(wěn)定程度上升，同時(shí)指數(shù)波動(dòng)率和收益離散度均繼續(xù)下行，行業(yè)輪動(dòng)速度小幅回落，總體而言對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)型基金量化選股策略整體環(huán)境影響有利有弊，從寬基增強(qiáng)基金超額業(yè)績(jī)上看，近一個(gè)月寬基指增多數(shù)實(shí)現(xiàn)正超額。其中，中高倉位、行業(yè)偏離較大、成分股偏離較小、主動(dòng)配置比例偏低、高換手率的基金平均超額收益在各個(gè)特征類型中超額相對(duì)突出。從因子特征類型超額情況來看，在8月以來泥沙俱下的普跌市場(chǎng)環(huán)境中，基本面質(zhì)地較好的龍頭白馬跌幅較小，對(duì)于價(jià)值因子把控能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，對(duì)股票的估值和基本面情況十分敏感，善于把握股票估值和財(cái)務(wù)情況變動(dòng)所帶來的超額利潤(rùn)，整體超額突出。
具體到本月基金組合的推薦上，立足于風(fēng)格輪動(dòng)模型優(yōu)選的指數(shù)類別，從主動(dòng)偏離、因子暴露、績(jī)效表現(xiàn)三大維度進(jìn)行篩選：1、主動(dòng)偏離方向：科創(chuàng)50指數(shù)著重布局電子、電力設(shè)備、計(jì)算機(jī)等成長(zhǎng)型龍頭公司，成分股權(quán)重分布相對(duì)集中，呈現(xiàn)一定的大盤成長(zhǎng)風(fēng)格的特點(diǎn)，上證50指數(shù)在食品飲料、銀行、非銀金融行業(yè)權(quán)重分布較高，呈現(xiàn)大盤價(jià)值風(fēng)格特點(diǎn)?？偟膩碚f兩大指數(shù)的行業(yè)風(fēng)格分布特征契合當(dāng)前板塊投資機(jī)會(huì)，因而建議對(duì)應(yīng)指數(shù)增強(qiáng)型基金的選擇，注重考慮行業(yè)/個(gè)股偏離中低，或者進(jìn)行適當(dāng)偏離但偏離方向側(cè)重上述領(lǐng)域的品種，以更好的貼合優(yōu)勢(shì)行業(yè)。2、因子暴露：持續(xù)關(guān)注在成長(zhǎng)、質(zhì)量等基本面因子上暴露相對(duì)明顯且因子勝率穩(wěn)定性較高的品種，通過基本面選股應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性行情。3、綜合考察各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)。具體組合標(biāo)的為：嘉實(shí)上證科創(chuàng)板50指數(shù)增強(qiáng)、華夏上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)增強(qiáng)、易方達(dá)上證50增強(qiáng)、中海上證50指數(shù)增強(qiáng)、華泰柏瑞上證50指數(shù)增強(qiáng)。
寬基被動(dòng)指數(shù)型基金分析篩選
截至2023年8月25日，近一月寬基被動(dòng)型ETF總體呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)，凈流入1300.34億元。除中證100、MSCI中國A股外，其他寬基ETF獲得了均資金凈流入，其中資金流入主要集中在滬深300、科創(chuàng)50、上證50和中證1000指數(shù)上，其中滬深300資金凈流入規(guī)模超過600億元，科創(chuàng)50資金流入規(guī)模也高達(dá)266億元。被動(dòng)指數(shù)型基金選擇上，基于風(fēng)格輪動(dòng)模型優(yōu)選的指數(shù)，我們以是否很好的復(fù)制指數(shù)并保持一定的流動(dòng)性為基礎(chǔ)進(jìn)行篩選，8月篩選的已上市組合標(biāo)的為：易方達(dá)上證科創(chuàng)板50ETF、工銀上證科創(chuàng)板50ETF、華泰柏瑞上證科創(chuàng)板50ETF、華夏上證50ETF、易方達(dá)上證50ETF。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、海外加息政策進(jìn)程、國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來的股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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