>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：邁過市場(chǎng)底，收獲金秋-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
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回顧：22年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國(guó)企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計(jì)漲幅13%。6.29至今《布局中報(bào)三條線索》《關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)方向》《中報(bào)景氣三條線索》持續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)商、新能源、可選消費(fèi)的汽車/家電，7月大幅領(lǐng)跑市場(chǎng)。
政策組合拳推動(dòng)行情邁過市場(chǎng)底。上周地產(chǎn)和資本市場(chǎng)多項(xiàng)政策出臺(tái)且超市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)壓制行情的美債利率也在下行。行情隨即邁過市場(chǎng)底，快速修復(fù)向上。往后看，行情大概率為運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)、向上磨。配置角度看，節(jié)奏上大概率為藍(lán)籌搭臺(tái)、成長(zhǎng)表現(xiàn)。具體板塊看，1）藍(lán)籌搭臺(tái)，關(guān)注大金融（券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)）、PPI預(yù)期觸底（聚氨酯、農(nóng)化、鋼鐵）、中美地產(chǎn)鏈共振（建材、家居）；2）成長(zhǎng)表現(xiàn)，關(guān)注出口受益高端制造（電動(dòng)車、船舶、機(jī)器人等）、供給創(chuàng)新的TMT（數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈）。
政策全面發(fā)力，地產(chǎn)和資本市場(chǎng)迎來政策組合拳。
?。ㄒ唬┑禺a(chǎn)消費(fèi)端政策密集出臺(tái)。①上周五，“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策納入“一城一策”工具箱；本周以來北上廣深全面跟進(jìn)，且未劃分區(qū)塊；重慶、武漢、廈門等新一線城市也在跟進(jìn)。②本周四，調(diào)整首套和二套住房商業(yè)個(gè)人貸款首付政策下限為20、30%、調(diào)整二套住房商業(yè)個(gè)人貸款利率政策下限為對(duì)應(yīng)LPR+20BP。同時(shí)存量首套房貸允許協(xié)商或用新利率置換。各大銀行已官宣響應(yīng)。本輪地產(chǎn)政策出臺(tái)，無論是政策力度還是各地響應(yīng)情況，都超市場(chǎng)預(yù)期。
?。ǘ┗钴S資本市場(chǎng)、穩(wěn)定股市資金供需重磅政策落地。①證券交易印花稅減半征收，為2008年后首次下調(diào)印花稅費(fèi)；②融資買入保證金從100%降至80%，對(duì)應(yīng)可融資上限提升25%；③調(diào)整股市IPO&再融資，包括大額再融資預(yù)溝通機(jī)制，破發(fā)、破凈、業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)投資比例偏高企業(yè)再融資間隔和規(guī)模限制（地產(chǎn)獲得部分豁免）。④限制部分公司控股股東、實(shí)控人二級(jí)市場(chǎng)減持，主要包括破發(fā)、破凈、近三年未現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅低于近三年年均凈利潤(rùn)30%企業(yè)。印花稅和融資買入保證金比例下調(diào)有望吸引新資金入市、提高市場(chǎng)活躍度。本周全A上漲3.2%，前三日交易額均值超萬億元。IPO&再融資節(jié)奏平衡和減持限制將降低資金抽離。之前因減持問題行情承壓的科創(chuàng)板，本輪50+%企業(yè)減持受限，本周市場(chǎng)情緒隨即恢復(fù)，科創(chuàng)50/100上漲7.4/7.2%。
地產(chǎn)重磅政策出臺(tái)后，后續(xù)房市和股市如何演變？回顧14年930和15年330經(jīng)驗(yàn)：1）政策何時(shí)起效？930、330后大約2周后，地產(chǎn)銷售景氣已有反映，上行趨勢(shì)超近2年同期；1.5-2月后，地產(chǎn)銷售景氣趨勢(shì)明確，中樞整體超近2年同期。2）房市何時(shí)反映到地產(chǎn)股？地產(chǎn)政策2-4周的數(shù)據(jù)首輪驗(yàn)證期，和地產(chǎn)政策2-3月的數(shù)據(jù)趨勢(shì)明確后，地產(chǎn)表現(xiàn)相對(duì)突出。3）其他板塊如何表現(xiàn)，節(jié)奏如何？930后政策影響更大（包括11月降息），金融明確受益領(lǐng)跑；330次輪政策出臺(tái)，市場(chǎng)更偏向交易景氣，家電、建材等后周期領(lǐng)先金融地產(chǎn)。另外隨著景氣趨勢(shì)明確，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升下成長(zhǎng)也開始領(lǐng)跑，330時(shí)高風(fēng)險(xiǎn)偏好的杠桿資金快速涌入市場(chǎng)推升成長(zhǎng)行情。
引發(fā)全球市場(chǎng)調(diào)整的美債利率飆升已經(jīng)漸入尾聲。上周Jackson hole年會(huì)中鮑威爾雖然認(rèn)為通脹仍然較高，但對(duì)加息表態(tài)仍然謹(jǐn)慎，表示會(huì)基于數(shù)據(jù)決策。而上周以來的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證景氣回落：8月Markit PMI和ADP就業(yè)、Q2GDP不及預(yù)期；8月非農(nóng)新增18.7萬人雖略高于預(yù)期，但6、7月數(shù)據(jù)下調(diào)11萬人。市場(chǎng)對(duì)加息擔(dān)憂有所緩解，10年美債回落16BP，本周標(biāo)普和納指分別上漲2.5%、3.3%。對(duì)應(yīng)A股，歷史上美債利率企穩(wěn)大約領(lǐng)先市場(chǎng)底1周。
配置層面，運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)、向上磨，藍(lán)籌搭臺(tái)、成長(zhǎng)表現(xiàn)。“高盈利成長(zhǎng)+低估值藍(lán)籌”的啞鈴策略，在經(jīng)濟(jì)&市場(chǎng)回落、上行初期均表現(xiàn)優(yōu)異，“進(jìn)可攻、退可守”，值得繼續(xù)關(guān)注。具體板塊看，藍(lán)籌方面：1）大金融，經(jīng)濟(jì)&行情起底期，券商、保險(xiǎn)、地產(chǎn)多為排頭兵。2）PPI預(yù)期觸底，聚氨酯、農(nóng)化、鋼鐵彈性突出。3）國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策催化+美國(guó)建材家居庫存去化充分，關(guān)注裝修建材、家居用品。成長(zhǎng)方面：靜待風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)+產(chǎn)業(yè)催化的中長(zhǎng)線機(jī)會(huì)，1）高端制造，全球產(chǎn)業(yè)周期觸底回升，電動(dòng)車、船舶、機(jī)器人等高端制造出口受益。2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)，AI浪潮、5G滲透等帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商&電子、軟件業(yè)務(wù)量，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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