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半年報(bào)綜述：
　　 1、營(yíng)收和PPOP同比減少3.1%和8.4%，降幅較一季度均有所收窄，邊際向好。
　　2023年上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了9.5%，增速繼續(xù)加快：資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)，同時(shí)公司加大已核銷資產(chǎn)的清收處置力度，上半年收回前期已核銷貸款15.25億元，減值準(zhǔn)備回?fù)苁沟卯?dāng)期信用減值損失同比顯著下降，帶動(dòng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.5%。
　　 2、Q2單季凈利息收入環(huán)比下降1.8%，主要是受息差拖累。Q2貸款投放環(huán)比增長(zhǎng)了1.4%，單季年化凈息差環(huán)比下行7bp至1.78%，其中資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行4bp至3.77%，下降幅度較1季度放緩（1季度環(huán)比下降20bp）。負(fù)債端付息率環(huán)比保持2.06%低位。資產(chǎn)端收益率基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)一方面是新發(fā)穩(wěn)定；另一方面也是相對(duì)高收益的貸款占比提升貢獻(xiàn)，2季度貸款占比環(huán)比提升0.4%至46.6%。
　　負(fù)債端定價(jià)在個(gè)人存款不斷高增且定期化程度加強(qiáng)的情況下較為剛性，計(jì)息負(fù)債付息率因此環(huán)比保持穩(wěn)定。
　　 3、凈非息收入：上半年同比增11.1%，手續(xù)費(fèi)下降、其他非息支撐。1H23凈手續(xù)費(fèi)收入同比增-4.5%。資金理財(cái)手續(xù)費(fèi)占比下降到了7.5%，同比減少66.8%，預(yù)計(jì)是由于公司持有的非保本理財(cái)余額較年初下降較大以及資產(chǎn)收益率降低所致。
　　凈其他非息收入同比增22.1%，主要是投資收益和公允價(jià)值浮盈貢獻(xiàn)。
　　 4、存貸增長(zhǎng)不弱，結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。Q2單季新增貸款90.7億，比去年同期多增4.4億。其中對(duì)公信貸新增53.2億，比去年同期多增20.8億；個(gè)人貸款單季新增44億，同比去年同期新增53.9億。單季新增37.2億，較去年同期增長(zhǎng)了24.4億，存款占比提高0.1個(gè)百分點(diǎn)至69.5%，負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
　　 5、渝農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)定。不良維度——不良率環(huán)比持平，不良凈生成率有所上升。2季度公司不良率環(huán)比保持1.21%不變，核銷力度加大，單季年化不良凈生成率上升至0.87%；關(guān)注類貸款占比進(jìn)一步下降至1.14%。逾期維度——不良認(rèn)定嚴(yán)格，逾期率較年初上行。2Q23逾期率較年初上升7bp至1.40%；逾期90天以上占比不良保持為72.5%，不良認(rèn)定嚴(yán)格。撥備維度——風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)進(jìn)一步增厚。2Q23撥備對(duì)不良的覆蓋程度為350.66%，環(huán)比小幅上升；撥貸比環(huán)比下降1bp至4.24%。
　　投資建議：公司2023E、2024E、2025EPB 0.37X/0.34X/0.31X；PE 3.91X/3.60X/3.37X，公司深耕重慶，抓住重慶市打造3個(gè)萬(wàn)億級(jí)產(chǎn)業(yè)群以及大力發(fā)展成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈的歷史機(jī)遇大力拓展基建類貸款，同時(shí)依托重慶網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)鞏固小微零售基本盤，歷史存量不良出清，信用成本少提，有釋放利潤(rùn)的空間。我們首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期，研報(bào)使用信息更新不及時(shí)。