>> 國泰君安-渝農(nóng)商行(601077)2023年中報點評：營收利潤小幅提升，對公不良繼續(xù)雙降-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇，郭昶皓 |
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本報告導(dǎo)讀：
渝農(nóng)商行2023年中報表現(xiàn)符合市場預(yù)期。營收及利潤增速小幅回升，凈息差壓力有所緩解。對公不良繼續(xù)“雙降”，零售風(fēng)險有所暴露。
投資要點：
投資建議：維持2023-2025年凈利潤增速預(yù)測13.48%/15.01%/13.64%，對應(yīng)2023-2025年EPS1.03/1.18/1.34元。維持目標(biāo)價4.75元，對應(yīng)2023年0.46倍PB，維持增持評級。
營收及利潤增速小幅回升。Q2單季營收增速為-2.8%，環(huán)比小幅提升0.5pc，主要得益于交易性資產(chǎn)收益明顯增長，使得Q2其他非息凈收入增速上升。Q2單季凈利潤增速為10.0%，環(huán)比提升0.8pc，主要是營收增速回升的帶動作用。
凈息差壓力有所緩解。2023上半年披露口徑凈息差為1.79%，同比下降24bp，降幅較Q1收窄1bp，單季息差環(huán)比降幅也略有收窄。渝農(nóng)商行的定期存款占比高，后續(xù)負(fù)債成本有一定的優(yōu)化空間。
不良保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)有所分化。不良率環(huán)比持平于Q1，但內(nèi)部出現(xiàn)分化。對公不良繼續(xù)“雙降”，主要是制造業(yè)和批零業(yè)不良率下降的帶動作用。此外，房地產(chǎn)業(yè)不良率的上升，是由于壓降開發(fā)貸導(dǎo)致貸款余額凈減少。零售不良率有所上升，其中住房貸款不良率較年初上升24bp，上行幅度高于同業(yè)，主要有貸款余額減少和不良額上升的雙重影響。經(jīng)營貸款不良率上升26bp，主要是疫情影響滯后顯現(xiàn)。撥備覆蓋率環(huán)比小幅上升1pc至351%，撥貸比環(huán)比持平。
風(fēng)險提示：區(qū)域經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；城投風(fēng)險暴露
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