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整體觀點：板塊分化，方向不改。白酒行業(yè)仍以高端龍頭、省區(qū)名酒中報業(yè)績較優(yōu)，非酒行業(yè)中零食、部分速凍預(yù)制菜、部分啤酒表現(xiàn)較好，整體看，恢復(fù)方向不改，在收入及需求意愿恢復(fù)尚慢的基礎(chǔ)上，恢復(fù)節(jié)奏存在一定波動，板塊存在一定分化。我們認(rèn)為，一方面，即將進(jìn)入雙節(jié)及行業(yè)旺季，結(jié)合低基數(shù)，關(guān)注度有望繼續(xù)上升，另一方面，結(jié)合估值低位及政策頻出，具備較高左側(cè)布局價值，短期已出現(xiàn)一定反彈，我們持續(xù)謹(jǐn)慎樂觀。
　　市場表現(xiàn)：（1）食品飲料板塊本周食品飲料板塊較上周收盤上漲1.52%，較上證綜指下跌0.74pct，較滬深300指數(shù)下跌0.70pct，在31個申萬一級板塊中排名第25位。（2）細(xì)分板塊：從漲跌幅來看，本周子板塊整體較好，6個板塊上漲1個板塊下跌，其中休閑食品漲幅最大，上漲3.08%。年初至今，多數(shù)板塊下跌，僅乳飲料上漲7.82%。從板塊PE（TTM）本周變化來看，食品飲料板塊上漲0.84至31.01倍。（3）個股方面：本周漲幅前三為西部牧業(yè)、蓮花健康、立高食品，分別上漲29.8%、18.6%、15.7%。跌幅前三為老白干酒、泉陽泉、養(yǎng)元飲品，分別下跌5.0%、4.7%、4.7%。
　　白酒：龍頭布局價值逐步抬升。整體動銷方面，上半年動銷整體較弱，主要為商務(wù)場景恢復(fù)較弱，宴席表現(xiàn)相對較好，但7月以來因升學(xué)宴宴席端環(huán)比表現(xiàn)相對較好，雙節(jié)打款逐步進(jìn)行，短期雙節(jié)預(yù)期不高，值得重點跟蹤。具體來看，高端酒方面，短期批價略有回升，庫存整體合理，但預(yù)計仍高于去年，高端酒整體尤其是茅臺確定性較強；地產(chǎn)酒方面，龍頭回款較高，古井貢酒、山西汾酒、金徽酒、迎駕貢酒等表現(xiàn)較好，部分龍頭回款超90%，整體看，省區(qū)市占率較高的酒企回款雖然未恢復(fù)到去年位置，但庫存已明顯修復(fù)，小省區(qū)龍頭需重點關(guān)注，次高端整體庫存回款修復(fù)仍需時日。建議關(guān)注貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井貢酒、洋河股份、迎駕貢酒等。
　　非白酒食飲：關(guān)注零食、速凍及預(yù)制菜、部分乳制品賽道。（1）零食貝塔明確，邏輯持續(xù)驗證，繼續(xù)關(guān)注。短線來看，零食專營店迅速擴張成為核心預(yù)期，但十年來消費渠道變革導(dǎo)致的白牌及渠道型龍頭崛起帶來的替代空間（類似于海外的生產(chǎn)型龍頭對渠道型龍頭、白牌產(chǎn)品替代）才是零食長線邏輯的核心。在此背景下，大單品型生產(chǎn)型龍頭替代、集中度提升邏輯鮮明（勁仔食品、洽洽食品、衛(wèi)龍），多品類型生產(chǎn)型龍頭未來空間巨大（甘源食品、鹽津鋪子、勁仔食品）。（2）關(guān)注速凍及預(yù)制菜長期趨勢。因便利性、標(biāo)準(zhǔn)化剛需、地域保護（較遠(yuǎn)區(qū)域需重新建廠建渠道），結(jié)合冷鏈物流運力提升，B端滲透率提升長期趨勢不可逆。較低的教育成本疊加短期成本回落，C端盈利穩(wěn)健。預(yù)制菜板塊投入產(chǎn)出比高于其他新消費行業(yè)，目前仍處初期，重點關(guān)注安井食品、絕味食品、味知香、千味央廚、立高食品等。（3）關(guān)注部分乳制品賽道。常溫奶行業(yè)飽和，而低溫賽道因?qū)俚鼗?yīng)鏈需要，成為中小企業(yè)彎道超車的關(guān)鍵，疫情修復(fù)后，低溫賽道對地域型龍頭打開空間，重點關(guān)注新乳業(yè)、一鳴食品等。
　　投資建議：建議關(guān)注白酒公司有貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份、金徽酒、迎駕貢酒、口子窖等；建議關(guān)注的非白酒公司有鹽津鋪子、勁仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央廚、新乳業(yè)、一鳴食品等。
　　風(fēng)險提示：政策影響；食品安全的影響；競爭加劇的影響；消費需求的影響。