>> 國盛證券-通信行業(yè)專題研究：AI算力的復(fù)盤與展望-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 2764KB |
| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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我們通過梳理通信行業(yè)2023年中報得出以下結(jié)論：
?。?）上半年行業(yè)營收穩(wěn)健增長。伴隨AI浪潮下通信行業(yè)開拓新增長曲線，疊加強美元下出口受益，上半年通信行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，162家樣本上市公司實現(xiàn)營收14462億元，同比增長5.8%；利潤端，上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1227.7億元，同比增長7.2%。我們認為，隨著通信行業(yè)充分享受AI紅利、基建投資保持景氣，行業(yè)全年營業(yè)收入有望保持穩(wěn)健增長。
?。?）光通信：AI算力中最具確定性的品種之一?；仡櫤Ｍ饪萍季揞^和北美光通信產(chǎn)業(yè)鏈中報，下游云廠商均表示AI拉動算力需求不斷增長，帶來全新利潤增長空間；中上游光模塊、光器件、服務(wù)器OEM廠商均重點提及AI將是未來幾年的重點發(fā)展目標(biāo)。在算力產(chǎn)業(yè)鏈中，光通信在AI超算系統(tǒng)中已經(jīng)顯現(xiàn)木桶效應(yīng)，因此光通信在未來的算力建設(shè)中需求確定性極強；同時光通信是我國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，我們認為，在本輪科技周期中，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的光模塊、光連接相關(guān)標(biāo)的有望充分受益。
?。?）運營商：算力+數(shù)據(jù)雙驅(qū)動，C/B/G三端業(yè)務(wù)穩(wěn)健。三大運營商上半年表現(xiàn)亮眼，C端業(yè)務(wù)ARPU持續(xù)回升，帶來豐厚現(xiàn)金流；B端移動云、天翼云和聯(lián)通云等“國家隊”云服務(wù)錄得高速增長，凸顯了運營商在AI時代的獨特卡位。展望未來，隨著5G網(wǎng)絡(luò)完善和AI算力需求持續(xù)上升，運營商有望進一步提升C端ARPU并開拓全新利潤空間。中國移動、中國電信將提高分紅比例至70%，投資安全邊際進一步提升。
（4）AI算力租賃產(chǎn)業(yè)鏈新機遇。AI算力租賃為算力產(chǎn)業(yè)鏈各方帶來新的商業(yè)機遇。與傳統(tǒng)的摩爾定律相比，“黃氏定律”下的AI算力需求呈現(xiàn)出更為迅猛的增長趨勢。我們認為，隨著AI應(yīng)用未來形成合理的價值循環(huán)，算力需求有望只增不減，算力租賃的商業(yè)模式可以幫助企業(yè)減輕資產(chǎn)折舊壓力，因此算力租賃市場有望迎來可觀發(fā)展空間。
投資策略：左手數(shù)據(jù)，右手算力。算力和數(shù)據(jù)將是通信行業(yè)價值重估的雙重驅(qū)動，與AI的高速發(fā)展緊密相連。展望下半年，我們看好兩大投資品種：1）光通信：現(xiàn)有技術(shù)下，長期來看光通信是不可替代的數(shù)通通信技術(shù)，關(guān)注光模塊、新興的光連接新技術(shù)等；2）運營商：關(guān)注運營商及其上游產(chǎn)業(yè)鏈。運營商有望保持優(yōu)勢卡位，通過“國家隊”云服務(wù)和具有規(guī)模優(yōu)勢的算力租賃，帶來充分的增長潛力和業(yè)績彈性。我們認為，運營商必選消費邏輯提供基本面估值支撐，AI周期下的云業(yè)務(wù)帶來全新增長阿爾法，高股息為運營商帶來穩(wěn)健護城河。
推薦標(biāo)的：
算力——
光通信：中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信、太辰光、騰景科技、華工科技。算力租賃：恒為科技、中貝通信、云賽智聯(lián)、三大運營商。算力設(shè)備：中興通訊、紫光股份、銳捷網(wǎng)絡(luò)、菲菱科思、恒為科技、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀。云算力：光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、潤澤科技、科華數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)要素——
運營商：中國電信、中國移動、中國聯(lián)通。數(shù)據(jù)可視化：浩瀚深度、恒為科技、中新賽克。BOSS系統(tǒng)：亞信科技、天源迪科、東方國信。
風(fēng)險提示：AI發(fā)展不及預(yù)期，算力需求不及預(yù)期，數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑失真的風(fēng)險。
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