>> 華西證券-通信行業(yè)2023年中報總結：數字經濟催化運營商板塊持續(xù)增持，中小企業(yè)有待經濟復蘇加速恢復-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 3226KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋輝,柳玨廷 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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一、交易層面：數字經濟及算力網絡推動，成交額/市值占比大幅回升；運營商板塊增持穩(wěn)定。
二、財務層面：需求不及預期，收入與毛利空間承壓，現金為王，等待經濟復蘇上行。
綜合而言，收入角度看，受全球宏觀經濟以及產業(yè)鏈去中國化影響，整體市場經濟活動復蘇低于預期，整體需求低迷，2023H1行業(yè)增速放緩，三大運營商和中興通訊受益于必選消費、數字經濟、算力網絡等系列因素催化，增速高于GDP增速，但中小企業(yè)增速下滑較大。我們預計，伴隨國內經濟相關政策力度加大，有望刺激市場經濟加速恢復，尤其是中小企業(yè)在數字經濟、算力網絡等因素推動下逐漸復蘇，季度收入有望持續(xù)環(huán)比改善。
盈利角度看，在國內GDP增速放緩以及全球貿易形勢仍不穩(wěn)定的情況下，毛利率持續(xù)承壓。在此階段，企業(yè)加強控費，疊加匯率波動帶來的匯兌收益，整體費用有所縮減，釋放部分盈利空間維持企業(yè)利潤。我們預計，伴隨國家對數字經濟、算力網絡端建設及應用加大推廣力度、國產替代等因素需求空間有望逐步釋放，整體毛利率未來有望趨穩(wěn)，利潤空間有望釋放。
現金流角度，營收及毛利承壓情況下，企業(yè)加大現金收款力度，現金為王，等待經濟復蘇上行。行業(yè)2023H1存貨周轉率下降，凈營業(yè)周期縮減，整體Capex減少，企業(yè)管理持續(xù)保守。我們預計，企業(yè)現金能力增強，保存自身生存能力，在經濟復蘇上行階段，有望加速恢復。
三、分板塊情況：
1、電信運營商：2C基礎業(yè)務平穩(wěn)，產業(yè)數字化業(yè)務擴展見效，高股息、穩(wěn)增長特征仍是低風險偏好下的長期優(yōu)質標的；
2、主設備商：行業(yè)收入短期下滑，Q2環(huán)比改善，但整體毛利空間穩(wěn)步抬升，持續(xù)加大算力網絡相關的研發(fā)投入；
3、光器件及光纖光纜：光纖光纜需求價格穩(wěn)定，利潤空間持續(xù)釋放；高速光模塊下游需求不及預期，整體增速和毛利率承壓，業(yè)績回暖等到800G放量；
4、基站天線、射頻器件、PCB等：下游需求穩(wěn)定縮量，價格毛利率保持穩(wěn)定，行業(yè)處于下行調整階段；
5、物聯網：收入增速放緩，毛利率穩(wěn)定，受上游芯片供應不確定性及行業(yè)對現金周轉的高度依賴影響，行業(yè)格局加速變化；
6、IDC&CDN：行業(yè)周期持續(xù)磨底，增速下滑，機柜價格企穩(wěn)，國資云等背景企業(yè)有望在數字經濟發(fā)展中受益。
四、投資建議
結合業(yè)績確定性及估值兩方面因素考慮，我們建議關注包括電信運營商、軍工通信、面板以及低估的算力基礎設施及工業(yè)互聯網個股：
1）電信運營商估值提升：中國移動、中國電信、中國聯通等；
2）持續(xù)推薦算力&通信基礎設施
無線通信&服務器等設備商：中興通訊、紫光股份（華西通信&計算機聯合覆蓋）等；
算力中心：光環(huán)新網等；
算力硬科技產業(yè)鏈：新雷能（服務器電源）；
3）軍工通信：烽火電子（華西通信&軍工聯合覆蓋）、海格通信（華西通信&軍工聯合覆蓋）、七一二等；
4）工業(yè)互聯：金卡智能（華西通信&機械聯合覆蓋）等；5)液晶面板拐點：TCL科技（華西通信&電子聯合覆蓋）等。
五、風險提示
5G運營商資本開支、建設進展不及預期；5G相關技術方案帶來競爭格局新變化；受宏觀經濟因素影響互聯網公司開支不及預期；物聯網模組、光纖光纜等子行業(yè)競爭加劇導致毛利率持續(xù)下降；系統性風險。
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