>> 中銀證券-天合光能(688599)盈利能力顯著提升，加速光儲一體化產(chǎn)能布局-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武佳雄 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年半年報，盈利同比增長179%。公司組件業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升，積極布局光伏與儲能一體化產(chǎn)能，提升公司競爭力；維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年上半年盈利同比增加179%：公司發(fā)布2023年半年報，實現(xiàn)收入493.84億元，同比增長38.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤35.40億元，同比增長178.88%，實現(xiàn)扣非凈利潤37.12億元，同比增長222.60%。
組件出貨快速增長，盈利能力顯著提升：2023年上半年，公司組件出貨量27GW，組件收入同比增長19.60%至339.72億元。受益于公司上游硅片產(chǎn)能的逐步釋放，以及采購材料、物流運輸?shù)瘸杀炯捌陂g費用得到有效控制，公司盈利能力顯著提升，綜合毛利率同比提升3.35pct至16.92%。
組件一體化產(chǎn)能加速落地，有望提升公司盈利能力：2023年上半年，公司青?；匾黄?0GWN型拉晶項目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計2023年底公司硅片、電池片、組件產(chǎn)能達(dá)到50GW、75GW、95GW，其中N型電池片產(chǎn)能將達(dá)到40GW。一體化比例快速提升，有望帶動公司盈利能力提升。
持續(xù)推動電池新技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)：2023年上半年，公司N型TOPCon最高量產(chǎn)效率提升至25.8%，HJT組件通過IEC全套可靠性測試。此外，公司鈣鈦礦/晶體硅疊層太陽電池實驗室電池效率已超過31%。
儲能系統(tǒng)交付量大幅增長，積極布局一體化產(chǎn)能：2023年上半年，公司儲能系統(tǒng)交付實現(xiàn)大幅增長，同時與多家龍頭企業(yè)深化戰(zhàn)略合作，共建供應(yīng)鏈保障體系，為加速拓展全球市場奠定基礎(chǔ)。此外，公司深入布局儲能垂直一體化產(chǎn)能，預(yù)計2023年底公司儲能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品組合達(dá)到12GWh產(chǎn)能，2024年二季度末達(dá)到25GWh產(chǎn)能。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司半年報及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至3.46/4.38/5.44元（原預(yù)測2023-2025年每股收益為3.41/4.39 /5.30元），對應(yīng)市盈率9.6/7.6/6.1倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
政策不達(dá)預(yù)期；原材料成本下降不達(dá)預(yù)期；價格競爭超預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；技術(shù)迭代風(fēng)險。
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