>> 光大證券-華潤萬象生活(1209.HK)2023年中期業(yè)績點(diǎn)評：商管毛利率回升，中期分紅慷慨-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：華潤萬象生活2023年中期營收同比+29%，歸母凈利潤同比+37%
華潤萬象生活發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)收入68億元，同比增長28.7%，毛利22.5億元，同比增長34.7%，毛利率為33.2%，較上年同期提升1.5pct，歸母凈利潤14億元，同比增長36.5%；宣派中期股息每股人民幣0.223元。
點(diǎn)評：商管業(yè)務(wù)復(fù)蘇，毛利率顯著回升；精細(xì)化管理提升效率，中期分紅慷慨
1)商管業(yè)務(wù)復(fù)蘇，毛利率顯著回升。公司上半年抓住經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇機(jī)遇，強(qiáng)化購物中心與寫字樓項(xiàng)目運(yùn)營管理，商管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長，板塊實(shí)現(xiàn)營收23億元，同比增長20%；盈利能力顯著改善，實(shí)現(xiàn)毛利13.5億元，同比增長40%，毛利占比達(dá)到60%，較上年同期提升2.1pct；板塊毛利率為58.5%，同比提升5.5pct。
上半年公司新開業(yè)購物中心3座，新簽約輕資產(chǎn)外拓項(xiàng)目7個，截至2023年6月30日，公司為85個已開業(yè)購物中心提供商業(yè)運(yùn)營及物管服務(wù)（合約項(xiàng)目150個），其中68個來自華潤置地；在營重奢購物中心萬象城12座，位列行業(yè)第一。2023年以來，國家和各地政府大力提振居民消費(fèi)，公司在管購物中心零售額穩(wěn)健增長，購物中心商業(yè)運(yùn)營及物管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14億元，同比增長20%；實(shí)現(xiàn)毛利10億元，毛利率71.8%，同比提升10.2pct。
上半年，公司在管寫字樓項(xiàng)目出租率有所提升，寫字樓商業(yè)運(yùn)營及物管實(shí)現(xiàn)收入9億元，同比增長20%，毛利率37.7%，同比提升5pct。截至2023年6月30日，公司合計(jì)為26個寫字樓提供商業(yè)運(yùn)營服務(wù)，為156個寫字樓提供物管服務(wù)。
2)物管規(guī)?？焖贁U(kuò)張，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司前期收購中南服務(wù)、禹洲物業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，躋身行業(yè)規(guī)模第一梯隊(duì)。截至2023年6月30日，公司物管合約面積3.8億平，在管面積3.25億平，規(guī)模擴(kuò)張速度較快，上半年物管業(yè)務(wù)34.5億元，同比增長45%；另一方面，開發(fā)商增值業(yè)務(wù)收入4.1億元，同比減少1%，物管板塊整體收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對地產(chǎn)關(guān)聯(lián)方的直接依賴有所降低。
3)精細(xì)化管理提升效率，現(xiàn)金充沛分紅慷慨。2023H1公司通過精細(xì)化費(fèi)用管控，銷售管理費(fèi)用率較上年同期下降1.1pct至8.0%；截至6月30日，公司擁有銀行存款和現(xiàn)金總額127億元，宣派中期股息每股人民幣0.223元，同比+75.6%。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司在商管領(lǐng)域具備龍頭地位，品牌美譽(yù)度高，消費(fèi)復(fù)蘇推動購物中心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，關(guān)聯(lián)方華潤置地經(jīng)營穩(wěn)健，項(xiàng)目交付保障性較高，在手現(xiàn)金充沛，規(guī)模擴(kuò)張動力較強(qiáng)。考慮開發(fā)商增值業(yè)務(wù)增速放緩以及商管業(yè)務(wù)毛利率提升的綜合影響，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至27.2/31.5/35.8億元。對應(yīng)EPS為1.19/1.38（原1.40）/1.57（原1.62）元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為26倍/23倍/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：購物中心業(yè)務(wù)復(fù)蘇不及預(yù)期，外拓競爭激烈導(dǎo)致物管毛利率下滑。
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