>> 光大證券-金茂服務(wù)(0816.HK)2023年中期業(yè)績點評：社區(qū)增值穩(wěn)步增長，第三方拓展能力增強(qiáng)-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何緬南 |
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事件：金茂服務(wù)2023年上半年營收+23.4%，歸母凈利潤-13.8%
金茂服務(wù)發(fā)布2023年中期業(yè)績公告，公司實現(xiàn)收入約為人民幣13.53億元，同比增長23.4%，實現(xiàn)毛利約為人民幣3.57億元，同比增長約0.4%，歸母凈利潤為1.46億元，同比減少13.8%。
點評：社區(qū)增值穩(wěn)步增長，外拓能力增強(qiáng)，項目品質(zhì)較高
1）社區(qū)增值穩(wěn)步增長，關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)占比降低。2023年上半年，公司基礎(chǔ)物管/社區(qū)增值收入分別為7.5億/3.8億，分別同比增長38.7%/54.5%，社區(qū)增值業(yè)務(wù)形成了社區(qū)空間運(yùn)營、社區(qū)生活、美居平臺服務(wù)、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)四大業(yè)務(wù)條線，其中美居/房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)/社區(qū)空間運(yùn)營業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)較快增長，收入分別同比增長113.7%/82.1%/37.5%。利潤端，2023H1社區(qū)增值業(yè)務(wù)毛利率為38.8%，毛利占比達(dá)到41.2%，較上年提升8.9pct。公司在管住宅項目品質(zhì)較高，后續(xù)有望持續(xù)挖掘業(yè)主增值服務(wù)消費潛力，社區(qū)增值仍將是公司利潤增長的重要發(fā)力點。
地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)占比降低，2023H1非業(yè)主增值服務(wù)收入為2.2億，同比減少28%，毛利率38%，較上年下降9.8pct，原因是來自前期規(guī)劃及設(shè)計服務(wù)以及交付后服務(wù)的收入減少；毛利占比為23.8%，較上年減少17.9pct，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
2）外拓項目優(yōu)質(zhì)，集團(tuán)資源豐富。截至2023年6月30日，公司合約面積/在管面積為9450/7100萬平，分別較2022年末增加1370/1410萬平。期內(nèi)公司實現(xiàn)高品質(zhì)住宅、商業(yè)、寫字樓、產(chǎn)業(yè)園、博物館等多業(yè)態(tài)項目拓展，其中包括超高層寫字樓上海太平金融大廈、山東青州博物館、哪吒汽車總部等優(yōu)質(zhì)項目；同時，關(guān)聯(lián)方中國金茂上半年交付北京頤和金茂府、武漢東湖金茂府、溫州九山金茂府等核心城市高品質(zhì)項目，進(jìn)一步夯實公司高端物管的品牌定位和實力。
3）深耕核心城市，外拓能力增強(qiáng)，獨立發(fā)展能力提升。截至2023年6月30日，公司在管運(yùn)營項目443個，包括276個住宅社區(qū)和167個非住宅物業(yè)，遍布中國75個城市，一、二線城市在管面積占比約90%，核心城市不斷深耕；上市后公司加大外拓力度，獨立發(fā)展能力不斷提升，截至2023年6月30日第三方在管面積3391萬平，同比增加89.5%，占總在管面積比重47.8%，同比提升8.5pct。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司是增長迅速的高端物管標(biāo)的，關(guān)聯(lián)方項目資源優(yōu)質(zhì)，自身外拓能力提升，社區(qū)增值和城市服務(wù)有較大潛力；地產(chǎn)關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)占比降低，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們調(diào)減非業(yè)主增值業(yè)務(wù)收入和利潤預(yù)測，預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤為3.5（下調(diào)18%）/4.2（下調(diào)16%）/4.9億元（下調(diào)14%），對應(yīng)EPS分別為0.38/0.46/0.54元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為5/4/4倍，公司是央企背景，在管項目品質(zhì)較高，估值具備吸引力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：增值服務(wù)開展不及預(yù)期，外拓競爭加劇導(dǎo)致項目拓展不及預(yù)期。
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