>> 財信證券-策略點評：供需邊際趨緊，關(guān)注石油板塊機會-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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投資要點
事件：8月31日，俄羅斯副總理諾瓦克對該國總統(tǒng)普京表示，俄羅斯與OPEC+就進(jìn)一步縮減石油出口達(dá)成一致，將于下周宣布相關(guān)措施。受此影響，近期原油價格處于上行通道。
歐美經(jīng)濟好于預(yù)期，原油需求端存在支撐：全球原油消費量與全球經(jīng)濟增速高度相關(guān)。2023年1月迄今，雖然全球制造業(yè)PMI持續(xù)低于榮枯線，但全球服務(wù)業(yè)PMI及全球綜合PMI則持續(xù)在榮枯線上方。歐美需求及服務(wù)業(yè)恢復(fù)好于預(yù)期，降低了全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險。在持續(xù)鷹派加息后，歐美經(jīng)濟仍保持相當(dāng)韌性。美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要顯示，一些與會者認(rèn)為經(jīng)濟風(fēng)險變得更加平衡；美聯(lián)儲內(nèi)部研究人員撤銷對經(jīng)濟衰退的預(yù)測。紐約聯(lián)儲預(yù)計2023年10月前美國經(jīng)濟衰退概率僅為26.03%。8月份歐佩克月報將2023年全球經(jīng)濟增長預(yù)測從2.6%上調(diào)至2.7%，將2024年全球經(jīng)濟增長預(yù)測從2.5%上調(diào)至2.6%；并預(yù)計2023年全球原油需求增速為244萬桶/日，與此前預(yù)期持平，預(yù)計2024年全球石油需求增速為220萬桶/日。
OPEC持續(xù)減產(chǎn)，原油庫存或繼續(xù)下降：全球主要的石油生產(chǎn)地區(qū)集中在中東地區(qū)、北美洲及俄羅斯，歐佩克+聯(lián)盟原油產(chǎn)量約占全球原油總產(chǎn)量的40%，其供給變動將較大影響全球油價走勢。歐佩克+在去年底開始限制供應(yīng)，以提振國際油價，并于6月將減產(chǎn)協(xié)議延長至2024年底。本次俄羅斯與OPEC+就進(jìn)一步縮減石油出口達(dá)成一致，預(yù)計原油供給端將進(jìn)一步偏緊，對國際油價形成支撐。國際能源署認(rèn)為，“歐佩克＋”減產(chǎn)行動可能會在今年剩余時間里降低庫存，進(jìn)而推高油價。按照“歐佩克＋”目前產(chǎn)量測算，原油庫存可能會在第三季度減少220萬桶/天，到第四季度將減少120萬桶/天。
中期而言，預(yù)計原油價格將在70-90美元/桶的中樞波動：原油價格在大滯脹期間經(jīng)歷暴漲，根據(jù)世界銀行，原油價格從1970年2月的1.21美元/桶大幅上行至1979年11月的40.75美元/桶。但隨著天然氣及可再生能源的持續(xù)開發(fā)利用，原油占全球一次能源消費占比從第一次石油危機時期（1973-1974年）的52%占比下降至目前約30%占比。從議價權(quán)來看，在第一次石油危機時期（1973-1974年），歐佩克石油產(chǎn)量占全球比例達(dá)到歷史最高值，全球產(chǎn)量占比高達(dá)52%。但截至2021年，歐佩克石油產(chǎn)量占全球比例下跌至37.86%，全球議價能力明顯回落。隨著原油在能源消費中地位下降、歐佩克在全球石油產(chǎn)量占比下降，預(yù)計本輪石油價格的漲幅及持續(xù)性均不及上世紀(jì)70年代。我們預(yù)計后續(xù)原油價格將在70-90美元/桶的中樞波動。
投資建議：中國房地產(chǎn)刺激政策落地，將較大增加原油需求；俄羅斯與OPEC+就進(jìn)一步縮減石油出口達(dá)成一致，原油供給端相對緊張，短期原油價格存在脈沖式走高的可能性，目前南華商品價格指數(shù)已創(chuàng)下歷史新高，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向順周期，當(dāng)下宜階段性布局石油板塊。
風(fēng)險提示：“金九銀十”地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；地產(chǎn)流動性風(fēng)險；OPEC減產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險。
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