>> 財信證券-策略點評：美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)走弱，白銀配置價值較高-230831
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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事件：美國第二季度GDP季調(diào)后環(huán)比折年率修正值為2.1%，預(yù)估為2.4%，初值為2.4%；美國8月ADP就業(yè)人數(shù)增加17.7萬人，預(yù)估為增加19.5萬人，前值為增加32.4萬人；美國7月JOLTs職位空缺為882.7萬人，預(yù)期946.5萬人，前值958.2萬人。多重利好刺激下，近期白銀價格處于持續(xù)上漲通道。
近期美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，全球流動性或迎來拐點：在硅谷銀行事件影響消退后，美國經(jīng)濟一度表現(xiàn)強勁，市場持續(xù)調(diào)升本輪美聯(lián)儲加息目標利率終點。7月份美聯(lián)儲加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)至5.25%-5.5%，為2001年以來的最高水平。根據(jù)6月份美聯(lián)儲點陣圖，2023年年底利率預(yù)期中值為5.6%，預(yù)計今年最多加息1次。近期公布的美國第二季度GDP低于預(yù)期、8月小非農(nóng)ADP明顯走弱、就業(yè)市場前瞻指標（7月JOLTs職位空缺數(shù)）大幅回落，美國就業(yè)市場有轉(zhuǎn)弱跡象，市場由此調(diào)低美聯(lián)儲繼續(xù)加息預(yù)期。根據(jù)最新CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲9月加息25個基點至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為10%；到11月累計加息25個基點的概率為45.5%，累計加息50個基點的概率為4.4%。如8月美國CPI及新增非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)低于市場預(yù)期，我們預(yù)計美聯(lián)儲最多再加息一次，本輪美聯(lián)儲加息已接近尾聲，全球流動性迎來拐點，利好黃金、白銀等貴金屬價格。
金銀比存在中樞回歸趨勢，白銀上漲空間大于黃金：黃金及白銀作為傳統(tǒng)貨幣，受金融屬性共同驅(qū)動，其幣值存在相對比價關(guān)系。從1985年《廣場協(xié)議》美元開始主動貶值迄今，金銀比（倫敦黃金現(xiàn)價/倫敦白銀現(xiàn)價）一直在均衡區(qū)間波動，金銀比中位數(shù)在69.25，其±一倍標準差的金銀比范圍為【56.72，81.78】。從歷史規(guī)律來看，當(dāng)金銀比超出【56.72，81.78】區(qū)間時，存在向中樞回歸的趨勢。截至20230831，金銀比為79.10，接近一倍標準差上限，存在向下回歸趨勢。如后期貴金屬價格上行，預(yù)計白銀價格上漲彈性將更大。
白銀供需結(jié)構(gòu)較為緊張：世界白銀協(xié)會公布的2023年白銀供需平衡表顯示，白銀已連續(xù)三年處于需求缺口中，2021年白銀需求缺口為51.1百萬盎司，2022年缺口237.7百萬盎司，2023年預(yù)期缺口為142.1百萬盎司。從下游產(chǎn)業(yè)來看，投資，珠寶首飾，工業(yè)對白銀的需求較大，三者合計占2022年總需求的80%，其中工業(yè)板塊需求占比接近50%。隨著光伏用銀等工業(yè)需求持續(xù)增加，白銀供需結(jié)構(gòu)較為緊張。
投資建議：隨著美聯(lián)儲加息進入尾聲，金銀比向下回歸，疊加白銀供需結(jié)構(gòu)偏緊，白銀價格存在較強支撐，可回調(diào)時逢低配置。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲持續(xù)鷹派加息風(fēng)險；美國通脹持續(xù)高位運行風(fēng)險。
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