>> 財(cái)信證券-宏觀策略&市場(chǎng)資金跟蹤周報(bào)：風(fēng)險(xiǎn)快速釋放，市場(chǎng)或即將見底-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 1699KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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上周（8.21-8.25)股指低開，上證指數(shù)下跌2.17%，收?qǐng)?bào)3064.0點(diǎn)，深證成指下跌3.14%，收?qǐng)?bào)10130.47點(diǎn)，中小100下跌3.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.71%；行業(yè)板塊方面，環(huán)保、農(nóng)林牧漁、食品飲料漲幅居前；主題概念方面，水產(chǎn)指數(shù)、連板指數(shù)、打板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為7509.16億，滬深兩市成交額較前一周上升3.23%，其中滬市上升1.42%，深市上升4.60%；風(fēng)格上，大盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌0.89%，中證500下跌3.40%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.2884，跌幅為0.02%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌1.43%，COMEX黃金上漲1.40%，南華鐵礦石指數(shù)上漲7.19%，DCE焦煤上漲7.36%。
市場(chǎng)底漸行漸近，靜待指數(shù)企穩(wěn)。上周在政策出臺(tái)速度放緩、5年期LPR下降預(yù)期落空、美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)等多重因素下，A股市場(chǎng)延續(xù)探底勢(shì)頭，A股市場(chǎng)延續(xù)探底勢(shì)頭，上證指數(shù)下跌2.17%，考驗(yàn)3050點(diǎn)支撐位，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.71%，考驗(yàn)2000點(diǎn)支撐位。本輪市場(chǎng)加速調(diào)整已近1個(gè)月，從指數(shù)下探原因來看，此前估值未下探到位是指數(shù)調(diào)整的內(nèi)生原因，7月份經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)邊際偏弱是指數(shù)調(diào)整的根本原因，政策力度及速度與市場(chǎng)預(yù)期之差是指數(shù)調(diào)整的關(guān)鍵催化劑。（1）從估值來看，截至8月27日，萬得全A、上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指市凈率估值為1.56倍、1.29倍、4.14倍，處于近十年以來的歷史后6.84%分位、10.94%分位、8.4%分位，市場(chǎng)已快臨近極度悲觀下的估值水平，意味著本輪調(diào)整快接近尾聲。（2）從政策面來看，7月24日政治局會(huì)議精神大超市場(chǎng)預(yù)期，基本奠定政策底。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)更加看重實(shí)質(zhì)性政策的落地，因此市場(chǎng)底通常滯后于政策底。2004年以來，市場(chǎng)底出現(xiàn)時(shí)間通常會(huì)滯后于政策底1-2個(gè)月，上證指數(shù)的市場(chǎng)底點(diǎn)位與政策底點(diǎn)位持平或者低于政策底100到150點(diǎn)。從市場(chǎng)底與政策底1-2個(gè)月時(shí)間差、100到150點(diǎn)的點(diǎn)位差規(guī)律來看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)底可能在8月底至9月底出現(xiàn)，同時(shí)上證指數(shù)將在3000點(diǎn)至3050點(diǎn)區(qū)間存在較強(qiáng)支撐。（3）從經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)來看，在政治局會(huì)議召開后，預(yù)計(jì)8月下旬至9月中旬將是政策密集發(fā)力期，疊加地產(chǎn)板塊“金九銀十”銷售旺季，我們預(yù)計(jì)9-10月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將邊際改善。股市指數(shù)=股市估值×業(yè)績(jī)：（1）從業(yè)績(jī)來看，社融增速約領(lǐng)先于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額增速1-2個(gè)月；（2）從估值來看，社融增速也約領(lǐng)先于股市市盈率估值水平1-2個(gè)月。7月份社融增量創(chuàng)下了2016年7月以來的新低，社融低已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)指數(shù)也將滯后于社融底1-2個(gè)月實(shí)現(xiàn)回升，8月底至9月底或?qū)⑹桥渲肁股的關(guān)鍵窗口期。在政策底及社融底相繼出現(xiàn)下，本輪指數(shù)快速調(diào)整已近1個(gè)月，市場(chǎng)估值已逼近極度悲觀位置，8月底中報(bào)集中披露或是市場(chǎng)最后的壓制因素，我們預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)最快會(huì)在下周后半段時(shí)迎來見底企穩(wěn)，后續(xù)市場(chǎng)指數(shù)的下探時(shí)間及空間均非常有限，當(dāng)下不宜過度悲觀，靜待市場(chǎng)底出現(xiàn)。
投資建議：目前A股估值性價(jià)比凸顯、政策底已經(jīng)確定，市場(chǎng)底漸行漸近，中長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)繼續(xù)下行空間有限，短期不宜過于悲觀。風(fēng)格層面，市場(chǎng)風(fēng)格層面將處于主題投資和景氣投資的切換時(shí)期，第三季度重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）中報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的板塊。例如，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)的保險(xiǎn)板塊、受益竣工回暖以及高溫天氣的白電板塊、受益高溫天氣和煤炭?jī)r(jià)格走弱的火電板塊；（2）周期反轉(zhuǎn)板塊。例如具備周期反轉(zhuǎn)預(yù)期的存儲(chǔ)芯片、面板、養(yǎng)殖板塊（雞、豬）、造船板塊；（3）業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。2023年疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接沖擊已經(jīng)結(jié)束，關(guān)注低估值有業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的必選消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（4）低估值的成長(zhǎng)板塊。例如低估值、高成長(zhǎng)的生物醫(yī)藥、新能源細(xì)分賽道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。
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