>> 財(cái)信證券-策略點(diǎn)評(píng)報(bào)告：7月美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要偏鷹，短期防守為主-230818
| 上傳日期： |
2023/8/19 |
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pdf 共3頁(yè) |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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事件：近日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了7月份會(huì)議紀(jì)要，官員們對(duì)未來是否需要進(jìn)一步加息存在分歧，“一些與會(huì)者”警告利率過高會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來風(fēng)險(xiǎn)，而“大多數(shù)”決策者則繼續(xù)將對(duì)抗通脹放在首位。
通脹風(fēng)險(xiǎn)可能要求進(jìn)一步收緊政策，警惕政策意外過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為通脹面臨“重大”上行風(fēng)險(xiǎn)，這可能促使他們?cè)诮衲暝俅渭酉?。受油價(jià)上漲推動(dòng)，美國(guó)7月CPI同比上升3.2%，預(yù)估為3.3%，較前值3.0%反彈0.2個(gè)百分點(diǎn)；美國(guó)7月核心CPI同比上升4.7%，預(yù)估為4.8%，美國(guó)核心CPI仍處高位水平。美國(guó)7月PPI同比增長(zhǎng)0.8%，預(yù)估為0.7%，前值為0.1%，7月PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，預(yù)估為0.2%，前值為0.1%。7月美國(guó)PPI高于預(yù)期，CPI邊際回升，均強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息抗通脹的預(yù)期。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍存在意外過度收緊的風(fēng)險(xiǎn)。
撤銷對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)高利率環(huán)境將維持較長(zhǎng)時(shí)間：美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，一些與會(huì)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)變得更加平衡；美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部研究人員撤銷對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)失業(yè)率小幅上升。當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，為美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息提供空間。美國(guó)第二季度GDP季調(diào)后環(huán)比折年率初值為2.4%，大幅高出市場(chǎng)預(yù)估值（1.8%），前值為2.0%。從歷史規(guī)律來看，當(dāng)美國(guó)失業(yè)率指標(biāo)從低位向上擊破5%-5.5%的失業(yè)率時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重點(diǎn)將從遏制通脹轉(zhuǎn)向失業(yè)率。但美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者表示，盡管出現(xiàn)勞動(dòng)力需求更加平衡的跡象，但勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然“非常緊張”。美國(guó)7月份非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)18.7萬人，失業(yè)率為3.5%（環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)），仍遠(yuǎn)低于5%-5.5%的失業(yè)率。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于充分就業(yè)狀態(tài)，我們預(yù)計(jì)未來2-3個(gè)季度，美國(guó)仍將維持高利率環(huán)境。
仍需提防美國(guó)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)暴露：此前硅谷銀行破產(chǎn)事件爆發(fā)，市場(chǎng)曾一度認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將暫停加息。但美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要顯示，銀行體系“健全且有韌性”，信貸條件收緊可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成壓力。后續(xù)仍需提防金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)，8月1日，惠譽(yù)將美國(guó)長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）從“AAA”下調(diào)至“AA+”，“負(fù)面評(píng)級(jí)觀察”調(diào)整為“穩(wěn)定展望”。8月7日，穆迪將10家美國(guó)中小銀行信用評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)，并將6家美國(guó)大型銀行的信用評(píng)級(jí)列入下調(diào)觀察名單，將11家美國(guó)大型銀行的展望評(píng)級(jí)降為負(fù)面。上述舉措說明美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)仍值得擔(dān)憂。如果后續(xù)美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，或?qū)⒋偈姑缆?lián)儲(chǔ)加息路徑轉(zhuǎn)鴿。
投資建議：美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)調(diào)了通脹面臨“重大”上行風(fēng)險(xiǎn)，撤銷對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)，并認(rèn)為銀行體系“健全且有韌性”，其表述比市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派，繼續(xù)強(qiáng)化了加息預(yù)期。根據(jù)最新CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率在5.25%-5.50%不變的概率為87.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)至5.50%-5.75%區(qū)間的概率為12.5%；到11月維持利率不變的概率為50.8%，累計(jì)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為44%，累計(jì)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為5.2%。7月紀(jì)要公布后，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，美債收益率走高，全球資本市場(chǎng)、非美貨幣、貴金屬、數(shù)字貨幣等大多偏弱，短期市場(chǎng)仍在消化鷹派加息預(yù)期，建議防守為主，合理控制倉(cāng)位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)銀行體系風(fēng)險(xiǎn)暴露；歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
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