>> 財(cái)信證券-財(cái)信宏觀策略&市場資金跟蹤周報(bào)(8.21-8.25)：市場底漸行漸近，靜待指數(shù)企穩(wěn)-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 1705KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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投資要點(diǎn)
上周（8.14-8.18)股指低開，上證指數(shù)下跌1.80%，收?qǐng)?bào)3131.9點(diǎn)，深證成指下跌3.24%，收?qǐng)?bào)10458.51點(diǎn)，中小100下跌4.10%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.11%；行業(yè)板塊方面，環(huán)保、紡織服飾、輕工制造漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、打板指數(shù)、首板指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為7274.37億，滬深兩市成交額較前一周下降6.33%，其中滬市下降8.02%，深市下降5.02%；風(fēng)格上，中小盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌2.39%，中證500下跌2.29%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.2896，漲幅為0.77%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌2.22%，COMEX黃金下跌1.45%，南華鐵礦石指數(shù)上漲4.40%，DCE焦煤下跌4.49%。
市場底漸行漸近，靜待指數(shù)企穩(wěn)。在美聯(lián)儲(chǔ)鷹派會(huì)議紀(jì)要公布、國內(nèi)一二線地產(chǎn)政策暫未明顯調(diào)整下，上周A股市場延續(xù)調(diào)整走勢(shì)。7月24日政治局會(huì)議精神大超市場預(yù)期，基本奠定政策底。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場更加看重實(shí)質(zhì)性政策的落地，因此市場底通常滯后于政策底。2004年以來，市場底出現(xiàn)時(shí)間通常會(huì)滯后于政策底1-2個(gè)月，上證指數(shù)的市場底點(diǎn)位與政策底點(diǎn)位持平或者低于政策底100到150點(diǎn)。本次政治局會(huì)議后，雖然各部委會(huì)議及表態(tài)速度較快，但在地產(chǎn)政策、消費(fèi)政策、活躍資本市場政策的出臺(tái)力度或落地速度，均距離媒體樂觀宣傳仍有一定差距，暫未完全扭轉(zhuǎn)市場走勢(shì)、市場由此再次轉(zhuǎn)弱，進(jìn)一步探尋市場底。本輪政策底在7月24日出現(xiàn)，此時(shí)上證指數(shù)點(diǎn)位在3150點(diǎn)附近。從市場底與政策底1-2個(gè)月時(shí)間差、100到150點(diǎn)的點(diǎn)位差規(guī)律來看，預(yù)計(jì)市場底可能在8月底至9月底出現(xiàn)，同時(shí)上證指數(shù)將在3000點(diǎn)至3050點(diǎn)區(qū)間存在較強(qiáng)支撐，后續(xù)市場指數(shù)的下探時(shí)間及空間均非常有限，當(dāng)下不宜過度悲觀，靜待市場指數(shù)企穩(wěn)。在政治局會(huì)議召開后，預(yù)計(jì)8月下旬至9月中旬將是政策密集發(fā)力期，疊加地產(chǎn)板塊“金九銀十”銷售旺季，我們預(yù)計(jì)9-10月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將邊際改善。股市指數(shù)=股市估值×業(yè)績：（1）從業(yè)績來看，社融增速約領(lǐng)先于工業(yè)企業(yè)利潤總額增速1-2個(gè)月；（2）從估值來看，社融增速也約領(lǐng)先于股市市盈率估值水平1-2個(gè)月。7月份社融增量創(chuàng)下了2016年7月以來的新低，社融低已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)市場指數(shù)也將滯后于社融底1-2個(gè)月實(shí)現(xiàn)回升，8月底至9月底或?qū)⑹桥渲肁股的關(guān)鍵窗口期。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議紀(jì)要表述比市場預(yù)期更為鷹派，繼續(xù)強(qiáng)化了加息預(yù)期。7月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布后，美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，美債收益率走高，全球資本市場、非美貨幣、貴金屬、數(shù)字貨幣等大多偏弱。8月24日至26日將舉行杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，該會(huì)議是美聯(lián)儲(chǔ)傳遞貨幣政策信號(hào)的重要場合。2022年杰克遜霍爾會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾傳遞鷹派信號(hào)，拖累全球資本市場表現(xiàn)。據(jù)此我們認(rèn)為下周市場仍將繼續(xù)消化鷹派加息預(yù)期，建議防守為主，合理控制倉位。
投資建議：目前A股估值性價(jià)比凸顯、政策底已經(jīng)確定，市場底漸行漸近，中長期的機(jī)會(huì)已大于風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)市場繼續(xù)下行空間有限，短期不宜過于悲觀。風(fēng)格層面，市場風(fēng)格層面將處于主題投資和景氣投資的切換時(shí)期，第三季度重點(diǎn)把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：（1）中報(bào)業(yè)績有望超預(yù)期的板塊。例如，行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)的保險(xiǎn)板塊、受益竣工回暖以及高溫天氣的白電板塊、受益高溫天氣和煤炭價(jià)格走弱的火電板塊；（2）周期反轉(zhuǎn)板塊。例如具備周期反轉(zhuǎn)預(yù)期的存儲(chǔ)芯片、面板、養(yǎng)殖板塊（雞、豬）、造船板塊；（3）業(yè)績驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。2023年疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接沖擊已經(jīng)結(jié)束，關(guān)注低估值有業(yè)績驅(qū)動(dòng)的必選消費(fèi)板塊，例如白酒、生豬養(yǎng)殖板塊；（4）低估值的成長板塊。例如低估值、高成長的生物醫(yī)藥、新能源細(xì)分賽道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。
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