>> 財(cái)信證券-策略點(diǎn)評(píng)報(bào)告：活躍資本市場政策落地，市場向上動(dòng)能不斷累積-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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事件：為活躍資本市場、提振投資者信心，近日監(jiān)管層再次推出多項(xiàng)重磅舉措：1）自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收；2）根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏；3）進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，上市公司存在破發(fā)、破凈或三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅等情況不得減持股份；4）將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。
稅率下調(diào)短期明顯提振A股市場情緒，中長期加速中國居民儲(chǔ)蓄向股市搬家：此前印花稅約占A股投資者交易成本的六成，2022年證券交易印花稅達(dá)2759億元，本次證券交易印花稅減半征收預(yù)計(jì)將年讓利A股投資者達(dá)千億元，大幅提振A股投資者市場情緒，吸引場外資金加速入市。短期來看，下調(diào)證券交易印花稅對(duì)市場走勢(shì)有立竿見影的效果，A股歷史上證券交易印花稅有過8次調(diào)整，最近兩次下降調(diào)整分別在2008年4月24日及2008年9月19日，當(dāng)日上證指數(shù)漲幅均在9個(gè)點(diǎn)以上，后五個(gè)交易日上證指數(shù)也取得顯著的正收益。從中長期來看，證券交易印花稅等交易成本下降，將大幅提升中國資本市場吸引力。根據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司在2019年10月在全國30個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查：1）中國家庭資產(chǎn)以實(shí)物資產(chǎn)為主，住房（含商鋪、廠房等）占比近七成，但中國家庭資產(chǎn)中的金融資產(chǎn)占比僅為20.4%；2）中國家庭持有的金融資產(chǎn)中，銀行理財(cái)、資管產(chǎn)品、信托、定期存款、現(xiàn)金和活期存款等具備剛兌性質(zhì)的金融資產(chǎn)占比高達(dá)65.7%，而股票、基金等風(fēng)險(xiǎn)類金融資產(chǎn)占比分別僅為6.4%、3.5%。參照歐美成熟資本市場，預(yù)計(jì)中國家庭資產(chǎn)在股市的配置比例仍有數(shù)倍提升空間，本次證券交易印花稅減半征收，將加速中國居民儲(chǔ)蓄資產(chǎn)向資本市場搬家。
減輕IPO及再融資對(duì)二級(jí)市場帶來的壓力，緩解市場“抽水效應(yīng)”：證監(jiān)會(huì)表示：一、根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。二、對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。三、突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。四、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。五、嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù)，嚴(yán)格限制多元化投資。六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。2015-2022年，全部A股的股權(quán)融資年均次數(shù)為950家次、年均規(guī)模為16531.51億元，其中IPO年均次數(shù)為320家次，IPO年均規(guī)模為3167.84億元；增發(fā)年均次數(shù)為476家次，增發(fā)年均規(guī)模為9918.31億元，資本市場支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能明顯增強(qiáng)。但長期“重融資、輕投資”的政策傾向，也使得A股市場“抽水效應(yīng)”明顯，投資者的體驗(yàn)有待提升。在7月底政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”后，證監(jiān)會(huì)本次根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，將有效緩解A股IPO及再融資給二級(jí)市場帶來的壓力，緩解市場的“抽水效應(yīng)”，促進(jìn)市場穩(wěn)健運(yùn)行。
大幅減輕市場減持壓力，督促提高投資者回報(bào)率。證監(jiān)會(huì)表示：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。根據(jù)財(cái)聯(lián)社及東財(cái)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的上市公司約1759家，跌破發(fā)行價(jià)上市公司約994家，市凈率小于1的約405家。數(shù)據(jù)去重后，約有2500家上市公司不符合減持規(guī)范要求，即約一半左右上市公司不能減持。2023年年初迄今，A股重要股東二級(jí)市場減持規(guī)模共計(jì)約3468億元，而在新規(guī)限制下，預(yù)計(jì)將減輕市場40-50%的減持壓力。從政策要點(diǎn)來看，限制減持情形主要集中于分紅不足或股價(jià)表現(xiàn)較差等情形，這將進(jìn)一步督促上市公司控股股東切實(shí)提高分紅、合理開展市值管理、改善投資者回報(bào)。
合法合規(guī)可控范圍下，鼓勵(lì)杠桿資金入市。上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。當(dāng)融資保證金比例為100%時(shí)，投資者用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資100萬元買入證券。而當(dāng)融資保證金比例降低至80%時(shí)，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資125萬元買入證券。融券保證金比例不變，仍維持不得低于50%的要求。根據(jù)萬得統(tǒng)計(jì)，截至2023年8月24日，A股融資融券余額為15678.52億元，兩融余額占A股流通市值比例為2.28%，處于近年來較低水平，遠(yuǎn)低于2015年牛市最高時(shí)4.73%占比。本次調(diào)降融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例，在合法合規(guī)可控范圍下，釋放出鼓勵(lì)杠桿資金入市、活躍資本市場的信號(hào)。
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