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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上半年天辰己二腈項(xiàng)目、東華PBAT項(xiàng)目開(kāi)車(chē)成功并產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，華陸氣凝膠項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定投產(chǎn)，己內(nèi)酰胺項(xiàng)目保持高負(fù)荷生產(chǎn)，HPPO項(xiàng)目順利開(kāi)工建設(shè)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。維持預(yù)測(cè)2023-2025年EPS1.08/1.26/1.46元增22%/16%/16%，維持目標(biāo)價(jià)13.4元，對(duì)應(yīng)2023年12.7倍PE。
　　上半年凈利增11%符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善。(1)2023H1總營(yíng)收914億增22%(Q1/Q2增21/22%)，歸母凈利29億增11%(Q1/Q2增14/10%)。(2)毛利率8.36%(+0.16pct)，凈利率3.22%(-0.3pct)，加權(quán)ROE5.46%(+0.07pct)。(3)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入2.3億(同比多流入47億，因公司緊抓現(xiàn)金流指標(biāo)管控)，應(yīng)收賬款277.5億增9.2%，資產(chǎn)負(fù)債率71.22%(+0.85pct)。
　　前7月新簽1958億增7%，其中實(shí)業(yè)新材料44億。(1)前7月新簽1958億增7%，其中境內(nèi)1774億增8%(占91%)，境外184億下降3%(占9%)。(2)新簽分業(yè)務(wù)看，化學(xué)工程1430億增11%(占73%)，基礎(chǔ)設(shè)施360億下降8%(占18%)，環(huán)境治理68億增65%(占3%)，實(shí)業(yè)44億增1%(占2%)。(3)上半年簽約新材料、新能源、減碳降碳等綠色化工合同額近700億元。
　　一帶一路海外工程經(jīng)驗(yàn)豐富，實(shí)業(yè)新材料持續(xù)推進(jìn)。(1)公司擁有境外機(jī)構(gòu)140余個(gè)，分布在80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在一帶一路沿線(xiàn)國(guó)家累計(jì)完成合同額超過(guò)1000億美元。(2)2022年9月26日以4.81元/股價(jià)格授予5996萬(wàn)股限制性股票，要求2023-25年扣非加權(quán)ROE不低于9.05/9.15/9.25%，扣非凈利復(fù)合增速(以2021年為基數(shù))不低于15%。(3)上半年天辰己二腈項(xiàng)目、東華PBAT項(xiàng)目開(kāi)車(chē)成功并產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，華陸氣凝膠項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定投產(chǎn)，己內(nèi)酰胺項(xiàng)目保持高負(fù)荷生產(chǎn)，HPPO項(xiàng)目順利開(kāi)工建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)，海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。