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投資要點(diǎn)
　　sum中ma國(guó)ry化＃學(xué)發(fā)布2023年半年報(bào)：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入909.29億元，同比增長(zhǎng)21.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)29.46億元，同比增長(zhǎng)11.23%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)29.48億元，同比增長(zhǎng)14.92%。其中，二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入485.51億元，同比增長(zhǎng)22.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.35億元，同比增長(zhǎng)9.79%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)18.38億元，同比增長(zhǎng)14.59%。
　　公司2023年1-7月累計(jì)新簽合同額1958.07億元，同比+7.0%。其中境外新簽合同額加速修復(fù)，7月單月同比增長(zhǎng)113.3%。預(yù)計(jì)后續(xù)在海外業(yè)務(wù)單獨(dú)納入經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)、對(duì)海外新簽合同額低于年度目標(biāo)60%的企業(yè)實(shí)行“一票否決”等措施下，公司海外經(jīng)營(yíng)有望保持高速運(yùn)行。
　　公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入909.29億元，同比增長(zhǎng)21.57%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，化學(xué)工程、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境治理、實(shí)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)分別實(shí)現(xiàn)收入708.57億元、126.91億元、14.49億元、41.66億元、15.87億元，同比分別變動(dòng)+23.54%、+39.77%、+8.23%、+10.51%、-47.56%。波羅的海等項(xiàng)目順利推進(jìn)，公司化學(xué)工程業(yè)務(wù)收入繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，作為公司傳統(tǒng)的核心業(yè)務(wù)，營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)到78.08%，較上年同期增加1.16pct；基建設(shè)施業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)放量，我們判斷主要因?yàn)镼2疫情影響減少，施工進(jìn)度整體同比有所加快。
　　公司2023年H1實(shí)現(xiàn)綜合毛利率8.34%，同比上升0.12pct；實(shí)現(xiàn)凈利率3.51%，同比下降0.30pct。凈利率有所下滑，主要系減值損失計(jì)提增加所致。
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看，化學(xué)工程、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境治理、實(shí)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)毛利率分別為9.05%、6.43%、8.55%、3.85%、4.69%，同比分別變動(dòng)+0.34pct、+1.31pct、+2.44pct、-7.53pct、+0.09pct。其中化工實(shí)業(yè)受化工產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格影響，毛利率有所下滑。
　　實(shí)業(yè)加速轉(zhuǎn)型，海外積極布局，后續(xù)業(yè)績(jī)值得期待。公司PBAT等實(shí)業(yè)項(xiàng)目連續(xù)取得良好進(jìn)展，投產(chǎn)項(xiàng)目爬坡放量，靜待價(jià)格修復(fù)；上海高端智能裝備基地項(xiàng)目總體進(jìn)度已達(dá)90%，后續(xù)投運(yùn)有望帶來(lái)新興增長(zhǎng)；海外業(yè)務(wù)納入考核，成立新疆(中亞)區(qū)域總部，積極作為下公司海外訂單預(yù)計(jì)進(jìn)一步擴(kuò)容。
　　公司現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，改善明顯。2023H1每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.04元，同比多流入0.77元。從收、付現(xiàn)比來(lái)看，公司2023H1收、付現(xiàn)比分別為72.7%、85.0%，同比分別變動(dòng)-23.0pct、-19.0pct。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的EPS分別為1.01元、1.17元、1.36元，8月31日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為7.7倍、6.7倍、5.7倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、海外訂單落地不達(dá)預(yù)期、化工實(shí)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、大額計(jì)提資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、匯率劇烈波動(dòng)