>> 中泰證券-廣聯(lián)航空(300900)業(yè)務(wù)擴項持續(xù)推進，看好新利潤增長點-230904
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
大小： |
479KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如,馬夢澤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：8月28日公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收3.24億元，同比增長27.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比增長20.09%。公司2023Q2實現(xiàn)營收1.66億元，同比增長11.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.28億元，同比增長1.45%.
業(yè)績穩(wěn)定增長，盈利水平短期承壓。1）收入及利潤端，2023年上半年實現(xiàn)營收3.24億元，同比增長27.73%，主要系本報告期訂單穩(wěn)定增長；實現(xiàn)歸母凈利潤0.53億元，同比增長20.09%。2）盈利能力方面，公司2023年上半年毛利率為43.40%（yoy-14.49pct），銷售凈利率為14.92%（yoy-9.67pct）。3）分業(yè)務(wù)看，2023年上半年航空工裝實現(xiàn)收入9247.65億元（+yoy119.42%），毛利率29.66%（yoy-6.75pct）；航空航天零部件及無人機實現(xiàn)收入2.25億元（yoy+10.03%），毛利率49.15%（yoy-14.14pct）。4）子公司看，西安廣聯(lián)實現(xiàn)收入994.69萬元，凈利潤-1404.62萬元。
可轉(zhuǎn)債計提利息費用短期提高期間費用率，持續(xù)擴大研發(fā)投入。公司2023年上半年三費占比21.05%（yoy+1.77pct），其中銷售/管理/財務(wù)費用率分別為0.48%（yoy-0.01pct）/12.66%（yoy-2.27pct）/7.92%（yoy+4.05pct），報告期內(nèi)，公司財務(wù)費用同比增加161.27%，主要系本期向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券計提的利息費用所致。研發(fā)層面，公司2023年上半年研發(fā)投入為0.25億元，同增52.14%，公司持續(xù)提升在航空高端制造領(lǐng)域核心競爭力。
可轉(zhuǎn)債項目穩(wěn)步推進，積極布局兩機業(yè)務(wù)。1）公司可轉(zhuǎn)債項目中，截至23Q2，航空發(fā)動機、燃氣輪機金屬零部件智能制造項目（發(fā)動機零部件，實施主體為本部、廣聯(lián)航發(fā)及成都航新）完成項目預算的63.13%；航天零部件智能制造項目（航天零部件）完成項目預算的75.53%；大型復合材料結(jié)構(gòu)件輕量化智能制造項目（大型復合材料結(jié)構(gòu)件）完成項目預算的12.18%，公司的產(chǎn)銷規(guī)模有望進一步提升，持續(xù)盈利能力將進一步增強。2）兩機業(yè)務(wù)布局方面，報告期內(nèi)公司設(shè)立全資子公司廣聯(lián)航發(fā)（沈陽）、全資孫公司貴州航新，9月3日，公司公告擬收購西安中捷飛工貿(mào)有限責任公司51%股權(quán)，進一步加深公司在航空發(fā)動機精密零部件、燃氣輪機機匣總成及發(fā)動機工裝領(lǐng)域加工制造的專業(yè)能力。
內(nèi)生與外延并舉，布局全國的空天結(jié)構(gòu)產(chǎn)品制造商。1）全國多點產(chǎn)能布局，全面服務(wù)各大主機廠；2）全品類航空工裝配套商，受益于先進軍機放量；3）航空零部件配套新秀，重點發(fā)力航空復材加工；4）加碼布局無人機產(chǎn)業(yè)配套，8月20日，公司公告重大銷售合同，與航天科工集團下屬某單位簽署了《某無人機機體結(jié)構(gòu)生產(chǎn)合同》，合同含稅金額為人民幣7208.00萬元，合同標的為一批某無人機機體結(jié)構(gòu)平臺。有望增厚業(yè)績彈性；5）積極布局兩機業(yè)務(wù)，2023年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資7億元，將有效提升公司在兩機及航天等領(lǐng)域配套實力。
投資建議：預計公司2023-2025年收入分別為9.05億元、10.86億元、13.10億元；歸母凈利潤分別為2.36億元、3.01億元、3.73億元，對應(yīng)EPS分別為1.11元、1.42元、1.76元，對應(yīng)PE分別為23X、18X、15X，維持“買入”評級。
風險提示：軍品訂單不及預期；產(chǎn)品交付不及預期；盈利預測不及預期。
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