>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒中報(bào)營(yíng)收增速領(lǐng)跑行業(yè)，大眾品復(fù)蘇力度偏弱-230905
| 上傳日期： |
2023/9/5 |
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| 1710KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名第26。從白酒中報(bào)業(yè)績(jī)來看，通過高性價(jià)比產(chǎn)品策略，應(yīng)對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)變化，高性價(jià)比與消費(fèi)升級(jí)并存；團(tuán)隊(duì)能力較強(qiáng)的公司主動(dòng)出擊，能更好適應(yīng)行業(yè)環(huán)境變化：有根據(jù)地市場(chǎng)的公司，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)較好。大眾品方面，2季度需求復(fù)蘇力度偏弱，成本端分化較大。
市場(chǎng)回顧
上周食品飲料板塊跑輸滬深300，在各板塊中漲跌幅排名靠后。上周食品飲料板塊漲跌幅為+1.5%，跑輸滬深300（+2.2%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第26。食品飲料子板塊中，其他酒類、烘焙食品漲跌幅排名靠前，分別為+4.8%、+4.5%，啤酒、乳品漲跌幅排名靠后，分別為+0.2%、-1.0%。截至9月1日，白酒板塊估值（PE-TTM）為29.7X，食品板塊估值（PE-TTM）為19.8X。
行業(yè)數(shù)據(jù)
根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，上周（8.28-9.1）整箱飛天批價(jià)2990-3000元，散瓶飛天批價(jià)2770-2780元，普五批價(jià)945元，國(guó)窖1573批價(jià)為895元。
截至8月25日，國(guó)內(nèi)生鮮乳價(jià)格為3.77元/公斤，環(huán)周+0.3%，同比-8.5%。截至9月1日，全國(guó)豬糧比價(jià)為5.95，環(huán)周-0.01pct，同比-2.29pct。
主要觀點(diǎn)
白酒中報(bào)業(yè)績(jī)展現(xiàn)出了三個(gè)趨勢(shì)。（1）通過高性價(jià)比產(chǎn)品策略，應(yīng)對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)變化，高性價(jià)比與消費(fèi)升級(jí)并存；團(tuán)隊(duì)能力較強(qiáng)的公司主動(dòng)出擊，能更好適應(yīng)行業(yè)環(huán)境變化：有根據(jù)地市場(chǎng)的公司，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性相對(duì)較好。（2）1H23收入、凈利同比增16.6%，19.3%，其中2Q23收入、凈利分別增17.8%、19.7%，環(huán)比提速，白酒1H23營(yíng)收增速領(lǐng)先食品飲料主要子行業(yè)。（3）高端酒（貴州茅臺(tái)+五糧液+瀘州老窖）1H23收入、凈利增17.3%、19.2%，其中2Q23收入、凈利增17.6%、18.4%。茅臺(tái)的消費(fèi)場(chǎng)景相對(duì)穩(wěn)定，渠道利潤(rùn)高，直銷業(yè)務(wù)帶動(dòng)產(chǎn)品均價(jià)提升，2季度營(yíng)收增22%，維持較快增速。五糧液面對(duì)不利的市場(chǎng)環(huán)境，調(diào)整產(chǎn)品策略，加大低度、1618推廣力度，2季度實(shí)現(xiàn)5%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。瀘州老窖，線下活動(dòng)恢復(fù)之后，實(shí)施積極的進(jìn)攻策略，2季度營(yíng)收增速高達(dá)30.5%。（4）全國(guó)次高端中，山西汾酒保持快速增長(zhǎng)，高性價(jià)比的青25、青20放量增長(zhǎng)，且大本營(yíng)山西市場(chǎng)貢獻(xiàn)了較多增量，2季度營(yíng)收增速高達(dá)32%。舍得酒業(yè)積極推廣舍之道等高性價(jià)比產(chǎn)品，2季度收入實(shí)現(xiàn)較快反彈。（5）地產(chǎn)酒中，蘇酒、徽酒受益于所處大本營(yíng)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利，需求保持了較快增速，2季度今世緣、迎駕貢酒營(yíng)收均增長(zhǎng)30%左右。金徽酒2季度營(yíng)收同比增21%，公司團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力較強(qiáng)，繼續(xù)搶抓宴席消費(fèi)的恢復(fù)。
2季度大眾品需求復(fù)蘇力度偏弱，成本端分化較大。（1）啤酒，1H23營(yíng)收、凈利分別增10.6%、21.7%，即飲渠道恢復(fù)下1H23銷量高增，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，2Q23步入新采購周期后，成本紅利如期釋放。澳麥雙反取消帶動(dòng)下，今明兩年啤酒企業(yè)有望保持較快的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟＃?）預(yù)加工食品1H23營(yíng)收、凈利分別增13.1%、14.2%，其中速凍龍頭安井食品維持了較高的景氣度，好賽道中的好公司。（3）軟飲料行業(yè)上半年景氣度較高，1H23營(yíng)收、凈利分別增14.2%、38.1%，其中承德露露營(yíng)收增速偏慢，不過銷量實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，渠道拓展有序推進(jìn)，我們判斷下半年和24年報(bào)表可出現(xiàn)改善。（4）休閑食品，零食注重高性價(jià)比產(chǎn)品和渠道，鹵制品等待需求復(fù)蘇和成本下降，看好絕味食品的業(yè)績(jī)向上彈性。（5）乳制品1H23營(yíng)收、凈利分別增3.6%、10.1%，其中2Q23營(yíng)收增速環(huán)比放緩，利潤(rùn)率則出現(xiàn)較大幅度的提升。
推薦組合
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：安井食品、承德露露、絕味食品、青島啤酒。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫存超預(yù)期、食品安全事件。
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