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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　翻臺(tái)率逐步提升背后是精細(xì)化管理及區(qū)域經(jīng)理放權(quán)帶來的服務(wù)效率提升，開店進(jìn)度符合預(yù)期，重視下半年旺季帶來的客流回暖。
　　摘要：
　　投資建議：考慮餐飲行業(yè)暑期翻臺(tái)邊際修復(fù)+公司內(nèi)部改革效果彰顯，有望帶來下半年業(yè)績超預(yù)期，維持公司2023-2025年歸母凈利潤分別為51.14/59.33/66.67億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.92/1.06/1.17元，維持目標(biāo)價(jià)22.95元人民幣，約25.03元港幣，增持。
　　業(yè)績簡述：公司23H1實(shí)現(xiàn)營收188.86億元/+24.6%，除稅前利潤為28.14億元，對(duì)應(yīng)margin為15%，同比+14pct，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)23.8億元，margin為12.6%，同比+11pct；
　　翻臺(tái)率顯著回升，開店計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。經(jīng)營端看，23H1海底撈一線/二線/三線及以下城市凈開店-5/21/34/50家，同比增速為-2%/4%/6%，低線相較一線開店更快體現(xiàn)打法上的差異（硬骨頭計(jì)劃影響）；翻臺(tái)率一線/二線/三線及以下/境外同比+13%/17%/14%/32%，其中新開門店同比+32%較老店+14%更快，我們認(rèn)為短期翻臺(tái)提升更多由補(bǔ)貼拉動(dòng)，客單價(jià)下滑有所體現(xiàn)：一線/二線/三線及以下/境外同比-6%/-2.4%/-1.7%/+5.6%，海外需求恢復(fù)更好；
　　降本增效繼續(xù)，高經(jīng)營杠桿效果彰顯。收入端看，在低基數(shù)下均恢復(fù)明顯，餐飲經(jīng)營/其他餐廳/外賣/銷售調(diào)味料及食材實(shí)現(xiàn)收入分別同比+25%/54%/5%/15%，從具體門店來看，三線及以下城市回補(bǔ)的彈性更大，單店收入也保有更高速的增長（門店總收入同比+1096%，單店+361%）；費(fèi)用端看，原材料/員工薪酬/物業(yè)租金/折舊攤銷/水電開支/交通差旅費(fèi)用率分別為40.7%/30.5%/1.1%/8%/3.2%，分別同比-2%/-4%/0%/-3.2%/-0.1%/-0.1%，背后是翻臺(tái)率提升下高經(jīng)營杠桿作用的體現(xiàn)，收入端同比+25%但利潤端同比大幅提升亦有體現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、市場競爭加劇、同店下滑明顯等